| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年11月01日 15:53 |
作者： |
易镜明;郑磊 |
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三季报符合预期：主营收入为5.64亿元，同比上升35.3%；营业利润为3.48亿元，同比上升43.0%；净利润3.04亿元，同比增长41.3%。EPS 0.37元。ROE 16.41%，每股经营性现金流0.32元。
业绩增长原因：公司主导产品药物支架和封堵器产品销售收入增长较快，其中药物支架产品销售收入同比增长34.07%，约占收入的85%以上。
研发投入加大，产品毛利提升：毛利率83.6%，同比提升了2.7个百分点，主要是支架产品毛利水平提高；期间费用率21.1%，同比降了0.9个百分点。
研发和并购双管齐下：1、支架领域精耕细作：无载体支架10年很可能会获批，分叉支架也已经在6月份报上去了。上述研发工作加快了公司主营产品覆盖整个心血管介入诊疗器械市场的进程，并做大做强。2、外部并购降低产品单一风险：收购卫金帆、与河南天方药业合作进入心脑血管药物领域，剩下4.2亿募集资金还会有后续收购。海外拓展步伐加快：公司共取得CE产品认证10项，10年取得9项，其中4项产品属扩大范围的再次认证；正在申报有封堵器等4项核心产品；支架、球囊导管等5个产品在8个出口销售国家获准入认可；公司在29个国家建立了代理商渠道。目前海外业务比重较低，这块未来能成为新的增长点。
风险提示：因为招标和竞争因素，支架产品存在小幅下调风险。
投资建议：公司志存高远，在医疗器械领域着力打造“乐普”品牌，未来发展主要依赖于内生式增长（产品研发）和外延式扩张（并购合作）。
我们预计10、11年eps分别为0.51、0.71元，目前股价估值不低，不排除业绩超市场预期可能，暂时维持谨慎增持评级。
（具体内容请见附件）
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