| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月19日 14:20 |
作者： |
周思立 |
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撰写时间： |
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公司前三季度净利润增速较慢一方面由于公司次新门店较多，另一方面去年同期存在转让家乐福股权的投资收益影响；毛利率下降主要由于公司电器业务收入占比增加，公司电器业务发展顺利且份额逐渐加大，未来不排除发展电器零售市场。
公司近两年的主要看点为快速扩张，扩张成功与否对公司未来的发展至关重要，目前，公司旗下有“广百百货”、“新大新”及“GBF”（GrandBuyFashion,广百风尚）三个品牌，其中GBF是公司新设的年轻品牌，将引进知名时尚品牌，实现多品牌扩张。
今年年底前公司还将有3家左右的门店开出，分别为成都熊猫城店、北京路GBF（复建商场）和珠江新城“春”商场项目。现有2011年储备项目4个，分别为花都凤凰广场、太阳城店、河源店和湛江店。
从公司扩张效果看，公司传统强势区域仍集中在广州及广东省3、4线城市，尤其是粤西地区，公司09年新开4家门店，其中揭阳店和茂名店经营情况比较乐观，龙岗店和惠州店经营情况略差，今年前三季度公司仅新开了武汉店，培育期可能要超出预期，番禺新大新扩场后经营情况要好于扩场前，大店效应体现。
我们认为公司将销售规模做大的意愿比较强烈，且实现了多品牌及异地扩张，采取了比较积极的发展战略。长期来看，如果公司异地门店能够较快扭亏，盈利能力达到预期，公司将享受扩张成果；短期看，公司近两年开店速度较快，布局相对零散且面临异地扩张风险，增收不增利在一段时间内或成常态。我们预计公司2010年每股收益1.00元，考虑估值较低以及定向增发有望在明年初完成，维持公司谨慎推荐的评级。
（具体内容请见附件）
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