| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月19日 14:09 |
作者： |
康志毅 |
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投资要点
事件：公司11月19日公告，董事会通过《股票期权激励计划(草案)》。公司拟授予激励对象700万股股票期权，行权价格为32.9元/股。股票来源为公司向激励对象定向发行的股票。
点评：
公司此次拟向激励对象授予700万股股票期权，占公告日公司股本总额的5.83%，其中首次授予630万股，占当前总股本5.25%，预留70万股，占当前总股本0.58%。首次授予对象包括公司董秘及财务总监，另外还有其他208名核心业务及技术人员。此次股权激励共分三次行权，行权期分别为首次授权日起12个月、24个月、36个月后的首个交易日至其12个月止。行权数量占比分别为25%、30%、45%。
行权条件适中，更多意义在于稳定核心人员，夯实基础。此次股权激励的行权条件为：2011年-2013年净利润相比2009年净利润增长率分别不低于50%、85%、130%，2011年-2013年净资产收益率分别不低于8.0%、8.5%、9.0%，其中净利润为归属母公司净利润和扣非后孰低者。如果2013年相比2009年净利润增长130%达成，则四年年均复合增长率达23.1%。股权激励成本方面，假设2011年4月1日授权，以每份期权6.69元测算，则首次授予的630万份期权的理论价值为4216.8万元，将在2011年-2014年摊销，其中2011年和2012年摊销金额较多，分别为1625.7万元和1541.3万元，分别相当于公司09年净利润的33.5%和31.8%。考虑到期权成本将在经常性损益中列支，我们认为这样的行权条件比较适中，其意义更多在于稳定公司的核心管理人员及核心业务、技术人员，人才是公司所处行业的核心竞争力，稳定人才能够保障公司业绩的长期稳定增长。
公司前三季度业绩保持快速增长(同比增长36.9%)，期间费用率明显下降（降低3.8个百分点），体现了管理层积极进取的作风和良好的运营水平；此前公司曾公布筹划重大资产收购，虽未能成行，但是从行业发展的特点以及公司的战略来看，未来继续实施资产收购将是极大概率事件，考虑到一二级市场的定价差异，收购将大幅提升公司业绩。在不考虑外延增长和股权激励成本的情况下，预计公司2010年-2011年每股收益分别为0.60元、0.78元，动态市盈率分别为55x、42x。此次股权激励计划影响积极，我们给予“正面”评价，维持公司“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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