| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月21日 14:41 |
作者： |
陈财茂 |
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收入利润增速超出预期
蓝色光标前三季度营业收入3.24亿元，同比增长29.9%，净利润5540万元，同比增长38.3%，EPS为0.461元，收入和净利润增速均超出我们前期预测约10%。三季度单季度净利润2320万元，同比增长26.7%，环比增长11%，EPS0.194元。
季节性决定四季度是收入高点和利润低点
公关行业存在很强的季节性效应。一季度是传统淡季，二、三、四季度逐渐好转。四季度是公司全年单季收入的高点。但由于员工奖金年底计提的原因，四季度的销售和管理费用为全年最高，另外由于年底税收清算时对业务招待费扣税的调整，使得四季度的所得税率为全年最高，因此尽管四季度是全年收入的高点，但却是净利润的低点。2009年四个季度的净利润分别为990万元、1180万元、1830万元和800万元，四季度净利润甚至低于一季度。简单以前三个季度的平均净利润乘以4计算全年净利润是不明智的。
上调盈利预测，维持“推荐”评级
基于三季报既有的财务信息和对未来公关行业发展的判断，我们上调了蓝色光标收入增速的预测，上调幅度约为10%。调整后，2010-12年，蓝色光标的收入增长率分别为29%、24%和20%，由此，2010-12年EPS 分别为0.55元、0.72元和0.86元，上调幅度分别为6.6%、12.7%和17.1%。当前股价下，对应的PE 分别为56、42和36倍，维持“推荐”评级。
股价表现的催化剂为：（1）业绩仍旧存在超预期的可能。（2）并购取得实质性进展。而投资风险表现在：（1）2011年2月26日，存在3358万股解禁的压力；（2）9月3日首次停牌筹划并购失败后，未来三个月不可能发生并购事项，并购最早也要到12月3日之后。
（具体内容请见附件）
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