| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月16日 14:36 |
作者： |
黄守宏汲亚飞; |
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报告摘要：
具备工艺技术改进和装备改造优势是公司显著特点：公司在太阳能电池片生产工艺、组件生产技术改进、和装备技术改造上形成优势，提高光伏产品转换效率和生产产能。公司的这个优势在老生产线，募集资金项目和超募资金项目都得到充分发挥。
光伏产品产能快速扩张：在原有75MW生产线基础上，募集资金项目扩产75MW，超募资金项目扩产300MW。通过公司对工艺进行和装备改进，每个项目的实际产能都将或已经大大超过设计产能，不考虑任何停产的情况，预计2010-2012年电池片满负荷理论产能分别为192.6MW，468MW，822.24MW。
延伸产业链：公司的太阳能灯具提高了原材料的利用率，公司在香港设立子公司将经营太阳能电站项目投资业务，也不排除公司向上游拓展业务的可能，进一步提升盈利空间。
拟签订硅片长单保原材料供给：公司拟与三家公司订购的太阳能晶硅片合计7200万片，我们测算可以保障公司约184MW（单晶125硅片）-290MW（多晶156硅片）的电池片原材料。将规避由于太阳能晶硅片货源的不稳定而产生的风险，为公司2011年业务发展奠定基础，确保公司原材料的供给。
盈利预测与公司评级：公司三季报盈利超预期，11月5日发布业绩预增公告，预测2010年业绩增长67.92%-106.67%，对应EPS为1.11元-1.37元。我们上调公司盈利预测，2010-2012年EPS分别为1.35元、2.15元、3.72元，按照2011年40倍市盈率估值，上调目标价位至86元，给予“买入-A”投资评级。
风险提示：公司产能扩张进度受到设备订货交付、建设、调试等因素的影响。我们预测2010年全球光伏安装量14-15GW，2011年全球光伏安装量增长20%-30%，公司产能扩张的同时，其他厂商的产能也在扩张，在经历了2010年供不应求之后，公司未来将面对产能过剩的全球供给和增速下降的需求。
（具体内容请见附件）
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