| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月15日 13:59 |
作者： |
侯文涛;冯舜;张俊 |
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投资要点
公司专注主业，人造金刚石产能继续扩张。公司拟将超募资金用于产能的继续扩张，09年产能4.2亿克拉，新增产能3+3.4亿克拉。由于新增产能在建设期内逐渐释放，因此我们预计明年将达到8亿左右的产量，2012年达产10.6亿。
金刚石应用广泛，下游领域和用途不断延伸。金刚石不仅硬度第一，在抗压强度、散热速率、传声速率、电流阻抗、防蚀能力、透光性、低热胀率、负阴电性，乃至生物相容性方面都具有卓越的性能，还具有极高的电阻率、折射率、抗辐射性，极低的热膨胀系数、磨擦系数、比热值，潜在的应用领域和市场规模非常巨大。传统重工业对精密加工的要求不断提升，金刚石在磨料磨具领域的应用程度也获得相应提升；而随着其技术工艺的进步和替代领域的不断发掘，在光学、军事、电子、纳米、光伏等高新技术领域，也有望获得突破并导致终端需求的爆发式增加。
公司掌握核心技术，毛利率水平较高。公司是超硬材料行业栋梁企业和国家级河南超硬材料产业基地的骨干企业，先后参与多项国家和行业标准的制定。已获授权或受理的国内专利148项，覆盖原辅材料、制造设备、合成工艺三大核心工艺。公司的工程技术研究中心储备研究丰富，在研包括新型压机、绳锯、超薄锯片、晶硅切割线锯、磨具、CVD金刚石薄膜以及宝石级金刚石等多种产品，一旦新产品研制获得突破，公司销售将可获跨越式增长。公司的产品净利润率高达30%，虽然未来产品单价将继续降低，但公司依托产品品级的提升和新产品的推出，有望长期保持目前的平均单价和利润水平。
地域优势助推产业发展。河南超硬材料产业基地于2002年12月成立，形成了原辅材料、金刚石材料、立方氮化硼单晶、金刚石微粉、制品专用设备及标准检测仪器的产业集群。拥有中南钻石、黄河旋风、四方达等多家人造金刚石企业，合计占据了全球90%的市场份额。公司的研发及市场具有地域优势。
给予公司买入评级。预测公司2010~2012年EPS分别为0.52、0.89和1.31元，对应当前PE70、41和28倍，估值合理。但考虑到公司在产能释放和新产品推出方面均有超预期的可能，我们认为当前业务的业绩成长不能完全体现公司的内在价值，给予一定溢价至目标价45元。
（具体内容请见附件）
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