| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月04日 15:12 |
作者： |
刘江啸 |
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公司是在国内功率半导体领域的优秀企业。公司有主要四大业务：防护器件，VDMOS，可控硅和1300X，产品广泛应用于通信设备、网络设备、数字电视、民用电路、摩托车、电动工具、家用电器、节能灯、消费电子、汽车电子、设备和仪表等领域。
防护器件是公司产品的优势传统产品。2007-2009年，公司产品在通信领域国内程控交换机一级防护市场上的占有率排第一，2009年占有率达到80%。随着新产品的开发，公司产品将从通信产品扩展到宽带类产品。
公司通过引进消化国外技术，进军VDMOS等新型功率半导体器件领域。随着VDMOS产能利用率的提升，VDMOS对公司的净利润贡献逐年增大。功率型半导体国产化刚刚开始，公司产品性价比优势明显，将受益于巨大的进口替代空间。同时，公司开发的低电流IGBT产品已经获得部分客户的认可，未来该业务的进展值得重点跟踪。
公司通过产品结构调整推动可控硅和1300X系列业务的发展。公司目前在吸尘器，冰箱等家电用可控硅市场占有较高的份额，并顺利进入豆浆机市场，未来有望打开洗衣机领域。
募集资金投向三个项目：防护器件、VDMOS生产线扩产及新建一条封装生产线。项目达产后，防护器件和VDMOS的产能将分别提升1.7倍和1.4倍，有望解决公司目前的产能瓶颈，实现规模迅速扩大。
同时，封装生产线的建设将保证器件的质量，降低封装成本。
我们以2011年EPS的35-45倍市盈率，给予公司中长期的合理估值区间为14.67～18.86元。
（具体内容请见附件）
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