| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月02日 14:20 |
作者： |
周锐;余文心 |
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撰写时间： |
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非经常损益导致利润增长速度较慢。公司2010年三季度实现EPS0.23元，营业收入同比增长20.74%，净利润同比增长79.22%；利润增长速度较快的原因是09年三季度统计有1758万的公允价值变动损失，以及营业费用率同比下降4.97%。当期管理费用率下降2.31%，财务费用也有所减少。
抗肿瘤药物大基数稳定增长，手术用药进入高速成长期。由于收入基数较大，多西他赛和奥沙利铂的增速平稳，但二线品种伊立替康、来曲唑保持了快速增长。手术用药阿曲库按、七氟烷进入了高速成长期。碘氟醇、电解质输液等新产品迅速上量。
国内专利药物即将上市。艾瑞昔布申报已经到达最后一步，年内有望有望获准生产。卡曲沙星明年上半年应能上市。阿帕替尼、法米替尼的临床进展顺利，瑞格列汀在美国的临床也还在进行中。
豪森资产的注入仍值得期待。由于豪森自身的知识产权纠纷未解决，豪森的资产一直未能注入上市公司。目前根据媒体报道豪森与国外药企的4个知识产权纠纷案仅剩下1个，未来这部分资产的注入仍值得我们期待。
目前估值并不贵，未来估值将先于业绩提升，维持强烈推荐评级。我们认为公司在目前阶段主业仍将维持20-30%左右的增速。专利药物有可能在未来1-3年内陆续上市，估值有望先于业绩提升。在不考虑股权激励费用的前提下，我们维持对公司10-12年1.07、1.33和1.69元的盈利预测，目前估值并不贵，值得成为2011年的主流配置，维持强烈推荐的评级。
风险提示：
创新药品上市影响因素较多，存在不确定性。
（具体内容请见附件）
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