| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月09日 14:32 |
作者： |
周锐 |
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投资要点：
非经常损益导致利润增长速度较慢。公司2010年上半年营业收入同比增长30.81%，净利润同比增长4.81%；利润增长速度较慢的原因是09年统计有6992万的公允价值变动收益，扣除非经常损益后的净利润同比增长28.81%，当期管理费用(主要是研发费用和销售公司管理费用)的增长对公司利润增长也有影响。
二线产品拉动收入持续快速增长。因为收入基数较大，多西他赛和奥沙利铂的增速已经回落到20%一下，但伊立替康和来曲唑仍然保持了快速增长，手术用药更是达到50%以上的增长幅度，碘氟醇、电解质输液等新产品迅速上量。
海外认证进展加快。2010年上半年恒瑞有4个原料药品种通过FDA认证，奥沙利铂通过欧盟认证，到目前为止，恒瑞有8个DMF文号。制剂方面接受了美国FDA队注射剂的认证，正在等待回复。
国内专利药物即将上市。艾瑞昔布目前即将进入产前检查，下半年有望获准生产，阿帕替尼的二期临床年内有望完成，瑞格列汀在美国的临床也还在进行中。
未来估值具备提升潜力，维持强烈推荐评级。我们认为公司在目前阶段主业仍将维持25%左右的增速，未来随着专利药物的陆续上市，估值有望得到提前提升。在不考虑股权激励费用的前提下，我们维持对公司10-12年1.07、1.33和1.69元的盈利预测，维持强烈推荐的评级。
风险提示：
创新药品上市影响因素较多，存在不确定性
（具体内容请见附件）
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