事件：恒瑞医药公告称，其上半年取得收入18.69亿元，同比增长30.8%；取得净利润3.91亿元，同比增长4.8%，折合EPS（每股收益）0.53元。

　　点评：恒瑞医药2010年上半年业绩与我们预期基本一致。

　　从该份业绩报表的正面影响来看，我们认为，恒瑞医药市场拓展有力，销售快速增长势头不减。恒瑞医药已经是抗肿瘤药乃至制剂药国内龙头医药公司，近年来重心开始从逐渐饱和的中心城市向周边城镇，从肿瘤药向其他品种扩展。报告期内其医药工业收入同比增长31.4%至18.38亿元，增速高于2008、2009年，反映出其销售战略转型初见成效。

　　另外，恒瑞医药保持创新领先地位，后续产品梯队丰富。报告期内获得临床批件7个，生产批件2个，新药证书1个，提交中国和全球专利10件。创新药艾瑞昔布即将进入产前检查，有望下半年获准生产；阿帕替尼有望下半年结束Ⅱ临床。这些将为恒瑞医药未来业绩增长提供动力。

　　不过，从业绩报表看，负面影响主要在以下几个方面：回款天数增加，现金流下降，经营效率有所降低。恒瑞医药报告期应收款项合计达15.35亿元，较去年同期增长77%，较年初增加3亿元，导致经营性现金流同比降低1.09亿元，影响其资金周转。

　　而从发展趋势来看，恒瑞医药在抗肿瘤领域已取得龙头地位，在手术用药和造影剂方面也初见成效，未来将初步进入电解质输液和心脑血管用药。未来1-3年全球多个重磅药专利即将到期，恒瑞医药将积极争取，利用自己强大的研发实力和渠道资源，拓展新市场，同时支持自己的创新药在国内和美国发展。

　　我们维持对恒瑞医药2010-2011年的业绩预测，EPS分别为1.10元和1.37元，对应动态市盈率分别为39倍、31倍，并维持对其“推荐”的投资评级。(原载于东方早报)