| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年11月02日 14:15 |
作者： |
王家炜;王莉 |
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公司1-9月份营业收入68.35亿元，同比增长40.9%，其中9月份实现收入26.89亿元，同比增长43.4%，增速加快。1-9月份实现归属于母公司净利润7.36亿元，同比增长45.9%，其中9月份为3.26亿元，比上年同期增长69.9%。
全面摊薄每股收益1-9月份为0.797元，高于上年同期的0.546元，其中9月份为0.353元。
销售毛利率在1-9月为23.8%，低于上年同期的24.9%，其中9月份为24.2%，与上年同期持平，总体而言销售毛利率变化不大。虽然高毛利的防伪税控产品销售增加快，其他业务收入也同步增长。
1-9月份非经常性损益项目数额较少，只有437万元。营业外收入为5069万元，比上年多2185万元，系获得政府补助增加。
1-9月份经营现金净流量为4.59亿元，与上年同期持平，显示出公司一贯的上佳经营现金流。9月底货币资金为31.6亿元，与年初相近。
期末应收账款5.66亿元，比上年同期的3.91亿元增长了44.8%。主要原因是公司经营规模扩大所致，其中子公司湖南航天卫星通信公司增加村村通项目应收账款7729万元，公司本部增加中捷通信公司应收账款4062万元。
存货增加显著，期末达7.66亿元，比上年同期的4.88亿元增长了57.1%。主要原因是经营规模扩大，采购备货增加。其中公司本部增加4109万元、华迪计算机公司增加4378万元、浙江爱信诺公司增加4252万元。
预收款项为5.62亿元，比上年同期的4.17亿元多出1.45亿元，增长34.7%。1-9月份公司的防伪税控系统维护费收入增加8229万元，显示出公司在服务方面的进展。
原始股东减持情况，3季度末相比2季度末，航天科技集团下属诸公司共减持了约300万股。
业绩优秀源于防伪税控降标效应
公司1-3季度、特别在3季度业绩优秀的原因是，降标效应开始显现。国家税务总局于2010年1月发出通知，要求尽快调查统计2009年应税销售额超过新认定标准的小规模纳税人户数情况，制订分期分批认定的工作计划，于2010年6月底前完成认定工作。
从4月份公司防伪税控卡销量开始显著提速，销量接近历史上防伪税控集中升级时期的水平，显示出降低标准的效果开始显现。
目前不存在防伪税控卡降价的压力。2009年7月开始防伪税控服务费降低，通常不会出现连续降价。
公司十二五发展规划
公司董事会新通过关于十二五发展规划的议案。将以“巩固基业、拓展主业、发展服务、进军军品、走向世界”为总的战略指导思想，以国家新兴战略产业需求为导向，进一步加大产学研联合的力度，整合资源，突出重点，提升公司原始创新能力，培育品牌，相关多元化发展。将巩固优势，优先发展金税产业和公安、交通、金融等行业应用系统集成产业等核心业务；整合资源，培养能力，大力发展企业信息化产业、卫星应用及数字媒体产业和物联网产业等业务。
规划特别提到，公司到2015年力争实现销售收入翻番，成为国内一流的IT产业集团。
3．投资建议
一般纳税人降低标准的效应开始显现，估计今年防伪税控卡销量将可接近50万套，公司与防伪税控卡相关的配套产品销售进展顺利。公司其他业务发展良好。
我们预计公司2010年净利润增长35.1%达到8.25亿元，每股收益0.89元，预期市盈率24倍。
维持投资评级：推荐。
（具体内容请见附件）
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