| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年11月01日 15:55 |
作者： |
伍永刚;邱冠华;许望伟 |
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业绩概述：
净利润增长超预期，净息差回升和中间业务快增是主因。浦发银行前三季度共实现拨备前利润214.01亿元，同比增长38.12%；归属于母公司股东的净利润148.37亿元，同比增长44.19%；摊薄每股收益1.29元，每股净资产7.11元。
前三季度净利润同比增长的主要驱动因素：1）平均生息资产同比增长24.30%，其中贷款同比增长19.45%；2）净息差同比回升19个bp，推动净利息收入同比增长34.95%；3）手续费及佣金收入强劲增长促使非利息净收入同比大幅增长57.89%；4）
实际所得税率较去年同期略减了1.10个pc，降至23.18%。
阻滞因素：1）费用收入比同比上升0.93个pc至33.56%；2）拨备计提同比增加9.04%。
亮点：
中间业务收入增长强劲。前三季度浦发银行实现手续费及佣金净收入28.01亿元，同比增长78%，促使非利息净收入同比增长58%。
第三季度净息差环比回升8个bp。
资本充足有助于公司保持稳健较快发展。增发完成后，资本和核心资本充足率将提升3.6个百分点，分别达13.8%、10.7%。
不足：
存款较年初增长慢于股份制银行平均水平。存款较年初增长18.4%，增幅低于股份制银行平均2个百分点，且前三季度存款的增长主要依赖定期存款，定期存款较年初增长了32.0%，远高于活期存款较年初6.7%的增幅。
估值与建议：预测全年净利润增长41%，增持评级向上微调浦发银行盈利预测，即预测浦发银行2010、2011年分别实现净利润186.41、231.63亿元，同比分别增长41.04%、24.26%；每股摊薄净收益分别为1.30、1.61元；每股净资产分别为8.66、10.11元。
按目前价格计算，浦发银行2010年动态PB、PE分别为1.68、11.21倍；2011年动态PB、PE分别为1.44、9.03倍，维持增持评级，目标价19元，该目标价对应的2011年PB、PE分别为1.88、11.77倍。
（具体内容请见附件）
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