| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月01日 14:46 |
作者： |
袁舰波 |
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撰写时间： |
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投资要点
2010年前三季度，公司实现营业收入48.03亿元，同比增长49.36%；归属于母公司所有者净利润6.0亿元，同比增长22.95%；基本每股收益0.41元。3季度，公司实现营业收入16.32亿元，同比增长38.08%;归属于母公司所有者净利润1.91亿元，同比增长13.74%；基本每股收益0.13元。基本符合预期。
分散染料价格上涨。目前下游纺织需求良好，而苯、硝酸等原料价格上涨，推动染料价格上涨，近期公司分散染料价格每吨上涨1000元左右，达到2万元/吨。活性染料和中间体价格尚未调整。
纯碱、硝酸价格上涨。由于限电、通胀等因素影响，近期基础化工产品价格大涨。纯碱上涨近50%，出厂价达到2500元/吨；硝酸价格由1800元上涨到2500元/吨；氯化铵价格从500元/吨涨至700元/吨。公司控股子公司龙山化工目前具有纯碱产能20万吨、硝酸10万吨、氯化铵20万吨，且开工率良好。4季度价格保持高位，龙山化工业绩将大幅改善。
汽配销售大幅增长。随着汽车销量的大幅增长，公司汽配销量也同比明显提升，但毛利率同比略有下滑。
产品价格上涨将导致公司4季度业绩环比大幅提高。由于4季度化工原料价格普遍上涨，成本推动力度加大；公司在分散染料领域具有较强的议价权，分散染料价格有望继续提升。龙山化工业绩贡献也将增大。
德司达并表将提升业绩。目前德司达的业绩在逐步改善中。公司持有的可转换债券转股后，将获得德司达的控股权，成为全球染料行业新龙头。
盈利预测：我们暂不考虑可转债转股对公司业绩的增厚，预计公司2010-2012年的EPS分别为0.69元、0.86元和1.06元，对应的动态PE为16倍、13倍和10倍，估值仍具有一定优势，维持“增持”的投资评级。
风险提示：纯碱、硝酸等价格明年可能大幅回落。
（具体内容请见附件）
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