| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月28日 14:14 |
作者： |
卢媛媛 |
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撰写时间： |
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投资要点
2010年三季报简要情况：
公司2010年前三季度实现销售收入217.96亿元，较上年增长35.95%，实现归属母公司净利润2.90亿元，实现每股收益0.66元。第三季度实现销售收入78.89亿元，较上年增长29.23%，实现归属母公司净利润5612万元，实现每股收益0.13元。
公司汽车销售业务保持较快增长，前三季度汽车销售收入同比增长30%左右,毛利率有较大幅度提升。我们估计全年汽车销售收入有望实现230亿元，销售车辆17万辆次。从我们9月份实地调研情况看，杭州一些高档车专卖店，汽车销量同比增长70-80%，汽车销售情况非常火爆。明年各车系均不断有新车型上市，我们估计明年汽车销售仍将保持较快的增长势头。3季度几乎没有确认房地产收入，因此单季度利润80%以上出自汽车业务。我们预计汽车全年净利润增长率在80%-90%，大大超出之前的预期。
房地产业务进入业绩释放期。第三季度几乎没有确认房地产收入，我们预计房地产应在下半年集中确认收入。三季度预收账款达到32.18亿元，较中报增加近14亿元，房地产销售好于我们之前的预期。公司杭州新增土地储备主要是商业用地，预计楼板价5000元，公司的成本优势仍有体现。房地产回款情况好于我们之前的预期，若公司不再新增土地储备，现有项目完全能够实现滚动开发。
在资金方面，大股东给予公司较大资金支持，获得大股东和关联公司贷款29亿元，贷款利率极低，公司基本可以应对资金压力，但资金瓶颈如不加以解决，会妨碍公司扩张速度。
我们维持“买入”评级，预计10-12年每股收益分别为1.2、1.25、1.51元。
（具体内容请见附件）
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