| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月13日 14:23 |
作者： |
董亚光 |
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事件中大股份于2010年10月12日发布公告：经公司财务部初步测算，预计公司2010年1-9月归属于母公司股东的净利润比上年同期增长50%-100%；而2009年1-9月公司净利润为155百万元，以此计算公司2010年前3季度实现归属母公司净利润233-310百万元，EPS为0.53-0.71元；但我们预计公司前3季度净利润同比增幅有望达80%以上，实现EPS0.65-0.70元，其中3季度单季EPS为0.12-0.17元，较2季度环比有所下降。
评论净利润环比下降属正常的业绩释放节奏原因：1、由于房地产业务收入结算的特殊性，事实上中大房地产公司的业绩早已基本锁定，考虑到公司上半年良好的预收账款情况，我们预计中大房地产公司2010年全年有较大概率实现2.5亿元左右的净利润；2、中大股份旗下物产元通公司的汽车业务利润来源分为“新车销售”和“售后服务”两部分（目前大约各占1/2），“新车销售”业务利润又包括“购销差价”和“销售返点”两部分（返点在销量业绩完成较好时往往能占到4S店新车业务毛利的30%-40%），而很大一部分“销售返点”往往由整车厂在年终根据4S业绩完成状况派发，我们预计公司汽车业务利润贡献为1.5亿元左右；3、从公司历史业绩变化情况来看，往往选择在4季度释放较多业绩；4、公司贸易业务和期货业务盈利水平预计仍保持总体稳定；5、综上，我们维持公司2010年全年498百万元的净利润预测，对应EPS为1.13元。
我们仍看好公司汽车经销服务业务的长期成长性和价值：1、由于09年-10年上半年的汽车牛市，4S店客户保有量获得显著增加，由于新车一般在销售后12-18个月产生较多的售后维修业务，因此我们预计2011年开始物产元通公司的汽车售后业务利润贡献将有望取得较快增速（预计20%以上）；2、公司计划中的增发募投项目将建设17家4S店，新建店：a)以中高档品牌为主，避免了物产元通部分原有低档品牌4S店盈利能力较低问题、b)以独资建设为主，避免了部分原有合资4S店少数股东权益较大问题；3、除募投项目外，公司还计划利用自有资金建设40家左右4S店，其中60%将位于浙江省外，公司有望由此开始成长为全国性的汽车经销服务龙头；
投资建议我们维持对公司10-13年EPS分别为1.133、1.091、1.432和1.872元的预测，其中11年EPS同比下降是由于增发后股本摊薄的作用，而汽车业务是公司2012-2013年业绩增长的主要动力；维持对公司的“买入”建议。
（具体内容请见附件）
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