| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月27日 15:01 |
作者： |
张忠 |
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新增产能释放助推企业销售收入大幅提高。公司销售收入大幅上涨主要原因是传统产品TCPP和BDP新增产能的释放，同时新产品RDP、TPP和TEP也逐步的推向市场，随着响水和滨海募投项目传统产品和新产品产能的不断释放，预计明年公司业绩将会实现大幅提高。
三季度原材料价格下降是公司营业利润上涨的主要原因。我们在半年报提到原材料环氧丙烷、双酚A和苯酚均大幅上涨，导致上半年产品的综合毛利率是17.1%，原材料价格大幅上涨吞噬营业利润。在第三季度，环氧丙烷的价格出现了下降，公司前三季度全部产品的综合毛利率约为18.1%，较上半年上涨了1%。我们认为，四季度原材料苯酚和环氧丙烷价格下跌的可能性比较小，但是公司凭借35%的市场占有率，应该具有较强的锁定利润的能力，预计全年公司产品的综合毛利率约为19%左右。
给予公司“推荐”的评级。预计公司10～12每股收益为0.72元、1.14元和1.44元，近三年公司净利润复合增长超过30%，考虑到公司在阻燃剂市场的龙头地位以及募投项目产能的释放，给予11年30～35倍市盈率，合理价格为34.2～39.9元，给予“推荐”的评级。
（具体内容请见附件）
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