| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月28日 11:35 |
作者： |
祖广平;康铁牛;张延明 |
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生产情况：目前订单增长40%，产品销售形势良好
阻燃剂产品产销两旺。今年上半年，几个主要下游行业需求旺盛，公司产品也出现了产销两旺的局面，目前公司订单同比增长了40%，预计全年订单总量将达6万吨。
原材料成本下降，将增厚三季度业绩。由于目前国内环氧丙烷新增产能较多，货源充分，未来几个月内环氧丙烷价格将保持在1万元左右的低水平。预计原材料价格下降带来的业绩提升，将在三季度有所体现。今年公司阻燃剂产品价格稳定，销售收入将随着销量增长而提升。
发展趋势：无卤阻燃剂环保性能好，公司产品竞争优势明显。
电子产品中阻燃剂无/低卤化成为重要发展方向。目前主要的溴类阻燃剂有四溴双酚A、八溴醚、十溴二苯醚等，其下游电子市场容量达40万吨；根据IPC提出的标准草案，今后5年内电子产品中的含溴阻燃剂将被无卤阻燃剂完全取代，无卤阻燃剂将有更好的发展前景。
公司产品技术含量高，竞争优势明显。公司在生产过程中的反应效率远高于国内竞争对手：在几种主要产品的磷含量、酸值、水分等主要性能指标上，已经与美国雅宝处于相同水平；另外由于公司生产中的反应速率高，反应更充分，因此污水排放量很小，治污成本更低。
募投项目：响水、滨海项目分别于9月份、明年初完工?响水雅克的1.5万吨TCPP工程、5000吨BDP工程已于09年竣工，其余工程（5000吨TDCP、5000吨RDP、6000吨TEP及5000吨TPP）
预计今年9月份完工。
公司在滨海的项目包括100000吨三氯化磷/三氯氧磷、80000吨聚合氯化铝、35000吨磷酸酯无卤阻燃剂，目前三氯化磷项目一期50000吨已经投产，预计明年初滨海项目完工。
盈利预测：预计今年EPS达0.85元，年增速超30%
预计2010－2012年公司可实现EPS分别为0.85元、1.11元、1.42元，业绩年增速超过30%。按7月26日收盘价29.70元计算，其相应PE为2010年34.9倍，2011年26.8倍，给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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