| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月20日 17:57 |
作者： |
解文杰 |
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投资要点：
中国玻纤现持有巨石集团 51%股权，目前进行增发收购余下49%股权。巨石集团目前为国内第一的玻纤企业，对中国玻纤的收入和利润贡献度超过90%。
玻璃纤维行业概况：1、玻璃纤维是材料领域的一场革命，具有广泛的替代性；2、行业集中度较高，呈现垄断竞争的市场结构；3、行业的周期性特征较为明显，平均每隔4-5 年出现一次低谷；4、我们判断目前行业整体已经走出低谷，处于复苏向上阶段中。
公司投资要点：
1、行业龙头，产能规模优势明显，未来将逐步由外延式扩张到内生式提升；2、下游应用领域不断拓宽，需求有望加速发力；3、整体出口情况良好，受益行业回暖，业绩向上弹性比较大；4、增发收购49%巨石股权，业绩将大幅增厚，利润补偿协议强化业绩兑现预期；5、E6玻璃纤维是未来新看点。
盈利预测及投资建议。我们预测公司 2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.59 元（增发前）、1.10元（增发后）、1.50元（增发后），市盈率分别为36倍、19倍、14倍。我们觉得未来1-2年内，玻璃纤维行业步入向上的景气周期是一个大概率事件，而公司作为行业龙头有望获得超越行业平均的业绩弹性，加上增发方案中相关方对未来业绩的承诺和补偿协议，我们觉得目前的股价具有较高的安全边际，未来随着行业景气度的持续回升，不排除业绩有超预期的表现，我们给予公司“推荐”的投资评级，并给予6-12个月目标价28元，相当于2011 年每股收益25.45倍PE。
风险提示：1、未来全球宏观经济出现二次探底；2、反倾销裁决结果更加不利；3、未来行业复苏进程低于预期，过程更加复杂；4、增发进展是否顺利。
（具体内容请见附件）
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