| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月19日 16:45 |
作者： |
蒋小东;洪婷 |
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撰写时间： |
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公司昨日公告鉴于产品原辅材料价格上涨、市场供求状况以及企业发展战略需要等因素，决定于2010年10月15日适当上调“蓝色经典.天之蓝”系列产品的出厂价，平均上调幅度在5%左右。
提价将推升公司2011年业绩增速。公司主力产品分为海之蓝、天之蓝和梦之蓝系列，其中天之蓝系列属于公司中高档系列产品，市场零售价在300-360元之间。该产品是公司2010年主推产品，预计今年全年销售量同比增长100%左右，今年占公司总收入的比重能达到20%左右，依据我们测算本次提价预计能够推升公司2011年净利润1%左右。
天之蓝系列量价齐升推升公司产品结构和盈利能力的提升。公司今年的广告宣传和销售投入都以天之蓝为主，本次又针对天之蓝系列进行提价，它的量价齐升将进一步推升天之蓝占公司总收入的比重，改变原来以中档产品海之蓝为主的产品结构，公司的盈利能力和毛利率水平将获得持续的提升。
收购双沟提升公司销售规模，期待整合效果体现。公司今年4月完成对双沟40.598%的股权的收购，推动公司上半年收入同比增长93.24%，但由于双沟盈利能力弱于洋河，拖累公司上半年毛利率略有下降。我们预计随着两企业内部整合的逐步深化，减少同业竞争费用推动两企业销售费用下降，同时两企业产品结构的逐步提升，公司今明两年的毛利率将逐步提升。
盈利预测和投资建议：我们调升公司2010-2012年EPS到4.53、6.87和9.82元，相对于目前的股价，公司的PE为41、27和19倍，高于行业评均和一线龙头企业的水平，但鉴于公司未来业绩的持续高增长，我们看好公司的长期投资价值，给予公司“增持”评级。
风险：公司今年11月6日将有约2.49亿股的限售股可以解禁上市，短期的解禁压力可能会对股价形成一定的压制。
（具体内容请见附件）
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