山西汾酒（600809）水井坊（600779）古井贡加起来不抵洋河58%

　　一个来自于江苏宿迁白洋河上的洋河酒，为什么只用了10个月就威胁到了贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）的价值？这是今年资本市场最大的秘密。

　　你是不是不能想象——这家股本只有五粮液11.8%的公司，他的市值相当于贵州茅台的53%，相当于五粮液的68%，相当于泸州老窖的169%。

　　你可能还不能理解——他的市盈率是贵州茅台25.34倍的1.53倍，是五粮液27.49倍的1.41倍，是泸州老窖24.59倍的1.57倍。

　　被他抛得更远的是那些二线酒公司，像山西汾酒，像水井坊，像古井贡。事实上，这三家公司市值加起来还不到洋河股份（002304）的58%。洋河公司到底是一家什么样的公司？未来会成为一家什么样的公司？无人知晓。

　　这就是本文所追求的答案。

　　如果老窖和洋河市盈率一样

　　看洋河股份之前，先看他的对手。

　　洋河之前，赤水河三剑客“茅五窖”已呈三足鼎立之势。分水岭出现在2010年。洋河股份营业收入和净利润首次超过泸州老窖，仅次于茅台与五粮液，名列白酒行业探花。其中，洋河营业收入高出泸州老窖42%，净利润则仅高出2%，相差无几。在此之前，泸州老窖无论在营业收入和净利润上都高于洋河股份，在今年中报之前，两者一直呈现一高一低的平行线追赶状态。

　　白洋河畔的洋河的崛起，并不能遮盖赤水河上的金三角名酒的光芒。赤水河“茅五窖”的三国鼎立之势，三者力量虽不完全均衡，但也处于相互牵制格局。而作为江苏唯一一家冲杀出来的白酒，洋河股份在江苏一酒独大。

　　“传统贵族”贵州茅台和五粮液综合实力难以撼动。贵州茅台在盈利和每股收益规模上有绝对优势。从总资产规模看，五粮液在资产规模行业第一。即便是实力稍逊的泸州老窖，目前业绩也与洋河呈势均力敌的局面。

　　市场何以独爱洋河股份？目前，洋河股份38.65倍的市盈率，相当于泸州老窖的1.57倍，相当于贵州茅台的1.53倍，相当于五粮液1.41倍。

　　如果给赤水河金三角名酒以洋河股份的市盈率，即38.65倍市盈率，那么，泸州老窖的市值应是805.4亿，比现在的513亿高出292.4亿，相当于应增半个多泸州老窖。

　　以38.65倍市盈率计，贵州茅台的市值应是2403.6亿，比贵州茅台目前的市值高出832.63亿，相当于应多增半个茅台。

　　以38.65倍市盈率计，五粮液的的市值应是1753亿，比五粮液目前的市值高出509.63亿，相当于应多增41%个五粮液。

　　而据统计，目前白酒行业的平均市盈率为43.22倍。如果以43.22倍的行业平均市盈率计，三巨头的总市值还要在上述假设的基础上再加11.8%。

　　机构为何偏爱洋河？

　　市场的逻辑到底在哪里？

　　很简单，速度。众多机构分析人士不约而同把根源指向了成长性。众多分析人士认为，市场给洋河如此高的“礼遇”在情理之中。

　　“市场自有自己的逻辑。这主要是大市值和小市值的差异，市场更青睐小股票。但洋河股份是一线股的另类。洋河业绩增速很快，在四大酒股中，除了五粮液因为关联交易问题解决能有这么快的增速以外，洋河是最快的。” 招商证券（600999）白酒行业分析师朱卫华说。

　　从增速上看，刚起步的洋河是最快的。今年上半年，洋河每股收益同比增长率为63.45%，是贵州茅台的5.87倍，泸州老窖的2.79倍，五粮液的1.55倍；净利润同比增长率比为贵州茅台的7.34倍，泸州老窖的3.64倍，五粮液的1.99倍。

　　以十年为窗口期观察，贵州茅台和五粮液成长相对平稳。五粮液解决关联交易问题后，目前其净利润增长率为40.91%，为十年内最高值。贵州茅台成长性巅峰在2007年，当年其净利润增长率为38.11%。泸州老窖的成长性峰值则出现在2006年，净利增长598.48%，之后平滑下降。

　　事实上，随着基数像滚雪球一样越滚越大，增长率是令酒巨头非常头痛的问题。即便是年轻的洋河股份也不例外。自2005年以来，洋河股份净利增长率也逐年下滑。

　　“所有公司都会留一手，像泸州老窖这样的公司打10%的折扣也很正常，总得给自己留条后路。不能一次将所有的业绩都释放完。这个现象在业内很正常。总不能今年使劲释放业绩，明年增速下滑，到时很难交代。”深圳一位分析师表示。