| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月18日 14:01 |
作者： |
赵旭 |
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撰写时间： |
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投资要点：
1、北京燕京啤酒股份有限公司公开发行可转换公司债券113,000万元，每张面值为100元人民币，共1130万张。可转债存续期5年，转股价格为21.86元/股，票面利率分别为0.5%、0.7%、0.9%、1.1%、1.4%。网上网下申购日为10月15日。
2、燕京转债没有担保，条款也无显著亮点。尽管条款一般，票面利率比较低，但可转债发行主体燕京啤酒属于消费类行业，盈利能力可以，长期看具有投资价值，因此其可转债值得关注。
3、燕京转债的信用评级为AA+，无担保，债券价值相对比较低，达到82.65元。如果燕京啤酒股价在18.0-23.0之间波动，所计算的期权价值在22.8-38.2元之间。目前市场中小盘的转债平均转股溢价率在43.7%左右，估计燕京转股溢价率在30%-45%之间，则可转债的价格在125.0-134.49元之间。如果燕京股票在20-22元左右，按40%转股溢价率估计，则燕京可转债开盘价格有可能在128.0-137元的可能性很大。最近转债市场比较火爆，上市定价有可能偏高，估计在131元以上。
4、假设有4.5亿的资金可供申购，预计燕京转债的网上有效申购资金量在500-600亿元左右，网下机构实际申购资金在800亿到1000亿左右，则估计整体申购资金在2350亿左右，则燕京转债的申购中签率在0.19%左右，但考虑以往中小转债的中签率，我们估计此次中签率相对比较低，估计在0.13%-0.19%之间。假设燕京可转债涨幅在30%左右，则网上申购收益率在0.04%-0.06%，网下申购者有2倍的杠杆效应其收益率在0.08%-0.12%，建议机构投资者积极参与网下申购。
（具体内容请见附件）
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