| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月14日 15:23 |
作者： |
惠毓伦 |
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撰写时间： |
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自主研发焦平面探测器项目进展顺利。
公司自主研发的焦平面探测器项目进展顺利：灵敏度达到预期，分辨率在前期160x120的基础上，目前已经达到更高水平，后续更有望进一步提升至行业主流配置分辨率水平。目前探测器的灵敏度和真空性寿命验证测试仍在进行，2010年将进行百片左右小规模试用，预计2011年将使用千片规模的自主探测器产品。
使用规模扩大将降低探测器成本。
由于焦平面探测器的直接原材料成本在总成本中比例较低，固定成本比例较高，因此自主研发焦平面探测器的产量决定了其平均成本：
按照2011年1000片规模使用量来估算，自主研发探测器的成本与现行国外采购成本基本持平；而如果自产探测器使用量上升到2000片，平均成本将大幅下降。
军品和出口将成为红外热像仪业务增长点。
自主知识产权的焦平面探测器研制成功将使公司在军品市场上的认可度进一步提高，同时公司将从配套（机芯组件）为主向便携式小系统发展，有利于提高军品业务的毛利率。与国外产品相比，公司在工业测温用红外热像仪产品价格方面已经具备比较优势，预计出口业务将继续保持高速增长。
DVR业务专注于差异化产品。
公司专注于和红外热像仪结合的DVR细分市场，力图以差异化产品取得细分市场的竞争优势。我们预计2010全年公司DVR业务收入同比有较大增长，有可能恢复至2008年4800万的收入水平。
盈利预测与投资评级。
我们预测公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.703元、1.251元和1.593元，对应2010年、2011年和2012年动态市盈率分别为46倍、26倍和20倍，维持“买入”的投资评级，按照2011年35倍PE，12个月合理目标位43.79元。
风险提示。
进口焦平面探测器价格下降超预期的风险；红外热像仪市场启动缓慢的风险。
（具体内容请见附件）
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