| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月11日 14:02 |
作者： |
关海燕 |
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公司发布中报，上半年营收、归属上市公司股东净利润分别为9215万元、1462万元，同比增长21.03%、18.29%。营业利润率47.00%，同比微降1.04个百分点。
红外热像仪保持稳定增长。受益于相关下游行业的复苏，以及自身产品开发能力的提升，红外热像仪产品上半年营业收入同比增长14.6%，营业利润率小幅增长0.82个百分点，保持在53.8%的较高水平。
我们认为，红外热像仪下半年极有可能加速增长。一方面，军工项目的订货连续性较好，既有订单往往能够持续供货，或者随着装备的普及而加大订货；而随着公司产品逐渐向系统更加复杂、性能更加先进的方向演进，产品竞争力还将进一步加强。另一方面，红外成像行业在民用领域，除了电力设备监测这一传统应用，已经有多个新应用领域正在加速走向成熟，未来很有可能放量。
红外焦平面探测器逐渐走向成熟。公司自行研制的非制冷红外焦平面阵列探测器技术指标符合预期要求，但仍处于建设期，产能尚显不足，导致二季度生产和交付进度未达预期。我们认为，随着公司在产能、工艺、检测等各个环节的成熟，自制探测器将取代更大比例的外购产品。
DVR产品销量显著增长，但市场竞争激烈化导致盈利能力下降。DVR产品上半年营收增长66.1%，但营业利润率下降7.5个百分点。上半年安防行业复苏势头明显，竞争也日趋激烈，预计DVR销量增长的势头下半年还将持续，公司将通过产品线的丰富来满足各层次市场的需求。
红外热像仪与安防产品的结合很有可能成为新的发展趋势，而公司具有明显优势。安防领域将向着全天候、24小时监测的方向发展，红外热像仪将是理想的解决方案，而公司在视频安防和红外热像仪两方面都有较为明显的优势，具有抢占行业发展先机的实力。
我们预测，公司10、11、12年EPS分别为0.69、0.91、1.15元，对应47.3、36.0、28.3倍市盈率，维持增持评级。
（具体内容请见附件）
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