| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2010年10月13日 16:29 |
作者： |
冀丽俊 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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主要观点：
航空业务量保持快速增长
2010年1-8月，公司实现飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别为21.81万架次、2699.58万人次和211.45万吨，同比增长分别为16.32%、30.58%和40.58%。可以看到国内航线维持高增长，国际航线业务恢复。
非航业务增速加快
公司的非航空服务包括广告、合作餐厅和机场商业场所租赁服务等,非航业务在总的营业收入中的占比在30%左右。其中商业餐饮租赁收入的增幅达到42.05%，远高于航空及相关收入15.34%的增长，显示公司的非航收入处于上升状态。未来非航收入将跟随旅客吞吐量增长，并且增速可能会高于旅客吞吐量增速。
盈利进入上升区间
我们认为，在客流量达到设计容量之前，公司应该不会投建新的航站楼，资本开支会较小。随着2号航站楼和第3跑道扩建工程使用率的提高，收入上升，而成本相对固定，公司盈利进入上升区间。
投资建议：
未来六个月内，维持“跑赢大市”评级。
我们预测2010-2012年公司营业收入增长分别为22.56%、4.96%和9.54%，归于母公司的净利润将实现年递增59.57%、6.08%和18.23%，相应的稀释后每股收益为0.59元、0.62元、0.73元，动态市盈率为36.01倍、22.37倍和21.29倍。我们认为随着业务量的增长，公司进入盈利上升区间；同时作为行业内龙头企业，枢纽机场的建设将带来质的飞跃，公司理应享有较高的估值，维持公司“跑赢大师”评级。
（具体内容请见附件）
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