| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月27日 15:33 |
作者： |
毛昂 |
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1．事件
上海机场2010年8月27日公布中期报告，营业收入为19.21亿元，归属于母公司的净利润为5.5亿元，分别同比增长22.51%和112.47%，实现每股收益0.29元，同比增长123.08%。
2．我们的分析与判断
我们认为，公司半年度报告表明这样几个情况。
首先、公司已经摆脱国际经济危机的影响，进入加速恢复的轨道。2010年上半年，公司共实现飞机起降158,042架次，旅客吞吐量1901.12万人次，货邮吞吐量157.66万吨，分别比去年同期增长16.66%、27.94%和50.21%。特别是旅客吞吐量加快增长，货邮吞吐量出现加速上升趋势。
第二、公司实现营业收入19.21亿元，营业利润7.1亿元，归属于母公司的净利润5.5亿元，分别比去年同期增长22.53%，109.65%和112.47%，营业成本12.12亿元，同比增长11.30%，收入增长率高于成本增长率11个百分点，毛利率36.91%,同比增长6.41个百分点。公司经营进入全面恢复增长趋势。
第三、公司业务全面上升。其中，航空以及相关收入10.3亿元，同比增长15.34%；地面服务收入1.25亿元，同比增长34.62%；场地设备租赁收入1.8亿元，同比增长17.97%；商业收入4.49亿元，同比增长42.05%；能源供应收入6.3亿元，同比增长32.49%；广告收入2.7亿元，同比增长1.8%。综合分析，航空以及相关收入贡献最大，占总收入近54%，稳健增长只有15%，而商业租赁和地面服务上升最快，分别达到42%和35%，广告业务增长缓慢只有1%，总体经营水平已经出现全面恢复趋势。
第五、公司投资收益为2.23亿元，同比上升229%，同比增加收入1.5亿元，公司三项费用2.23亿元，同比增长8%，费用控制比较好。
3．投资建议
我们认为，受到航空业增速恢复以及新扩建工程投入使用成本大增的制约，公司经营业务稳健上升，在2010年-2012年在全球航空行业景气上升、公司费用率和成本率下降、公司吞吐能力逐步发挥的情况下，公司经营业绩将逐步加快恢复趋势。
未来随着航空市场企稳和回升、国内消费上升和上海世界博览会的支持，我们预计公司2010年--2012年收入分别为38.41亿、39.87亿和41.65亿，净利润分别为10.92亿、11.83亿和12.98亿，2010年--2012年每股收益分别为0.57元、0.61元和0.67元，按2011年15倍—25倍PE估值，我们认为目前公司合理估值应该是9.15---15.25元，公司长期增长有潜力，中期股票估值比较合理。我们维持公司评级“推荐”。
（具体内容请见附件）
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