| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月27日 15:31 |
作者： |
岳鑫;郑武 |
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租赁业务弹性显现，公司业绩略超预期公司公告2010年中报，实现营业收入19.21亿元，同比增长22.5%；归属母公司所有者的净利润5.50亿元，同比增长112.5%；实现每股收益0.29元，同比增长123.1 %。剔除浦东航油投资收益后，上海机场净利润同比增长76.1%，主要得益于低基数效应与世博效应。
从具体业务来看，租赁业务弹性开始显现，但广告业务弹性较低。我们认为浦东机场广告资源的价值，未在公司的报表中得到合理的体现。
上海重归“一市两场”，世博效应初步显现国内业务：由于浦东与虹桥两场国内航线重叠度接近40%，虹桥机场二期启用，上海重归“一市两场”的竞争格局。值得注意的是，这一风险极有可能被2010年的上海世博会的增量因素所掩盖。
国际业务：世博对国际业务的刺激效应低于国内业务，航班结构恢复缓慢，单位客流盈利能力低于市场预期.浦东航油盈利符合预期2010年上半年，浦东航油净利润3.6亿元，对浦东航油的投资收益1.4亿元，占上海机场净利润的23.6%，符合我们的预期。
国内航油业务：国内航油出厂价间接接轨，结束国内航油业务的长期亏损局面。
国际航油业务：国际航油价格窄幅波动，国际航油业务盈利能力稳定。
估值合理，维持“中性”评级我们微调公司2010-2011年的业绩至0.60元与0.63元，对应PE分别为22倍与20倍。目前上海机场的估值风险已得到有效释放，估值水平回归合理区间。
考虑到公司资产注入短期内难有进展，且2011年两场的国内业务或将重新分配，我们维持公司“中性”的评级。
（具体内容请见附件）
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