| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月27日 15:56 |
作者： |
李凡;谢红 |
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公司公布了2010年半年报，实现营业收入19.21亿元，同比增长22.53%；归属母公司净利润5.5亿元，实现每股收益0.29元，同比增长112.47%。业绩基本符合市场预期。
投资要点：
一、二季度分别为0.13、0.16元，上半年业绩高增长的原因：①受益于浦东国际业务持续复苏以及2010年世博会带来的上海航空业务量的增长，剔除投资收益归属于母公司净利润同比增长约71%，环比增长32%。②公司投资收益2.23亿元，比去年同期0.678亿增长229.54%。主要是浦东航油和德高动量广告净利润同比分别增长424%，98%。
航空业务量实现高增长：2010年上半年，浦东机场共实现飞机起降158,042架次，旅客吞吐量1,901.12万人次，货邮吞吐量157.66万吨，分别比去年同期增长16.66%、27.94%和50.21%，高于行业前五十大机场起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量增速的13.2%、16.9%、32.9%。我们认为原因主要有两点：①浦东机场国际航线客运及货邮吞吐量占比较高，低基数下今年国际航线客运和货运强劲反弹。②受益上海世博会：估计5-6月世博贡献两场旅客吞吐量约151万，贡献上半年增速5.7%。
下半年业务增速判断：①上海两场测算：世博会全年贡献上海旅客吞吐量约510万，三季度旅客吞吐量增速达到30-32%，世博后上海两场旅客吞吐量将回落，四季度旅客吞吐量增速为16-18%。②长期看，虹桥机场东西跑道为365米间隔的近距离跑道，两跑道不能独立运行，容量增加的空间有限。但预计世博后，虹桥分流影响显现，浦东机场增速将略有回落。
盈利预测：①浦东机场二期在2008年3月计入费用，扩建成本增加因素在2009年已充分反映。随着浦东机场业务增长和产能利用率提高，公司业绩步入长期增长轨道。同时，东上航合并尤其新东航入盟，将有利于浦东机场枢纽建设。②预计2010-2012年盈利为11.8、12.5、14.5亿元，对应每股收益0.61、0.65、0.75元。目前的股价对应10年、11年市盈率分别约为21倍、20倍，给予“推荐”评级。
风险提示：国际油价单边下行风险、资产注入进程和方案、世博后航空客流增速回落大于预期
（具体内容请见附件）
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