| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月11日 15:11 |
作者： |
袁舰波 |
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撰写时间： |
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申购要点
专业沥青生产商。公司主要生产通用型改性沥青、高强度结构沥青料、高铁专用乳化沥青、废橡塑改性沥青等专业沥青产品，广泛应用于高速公路、桥梁、市政道路及高速铁路等路面建设领域。
基建和需求结构升级促进行业保持高增长。1）未来我国道路建设领域将快速发展。目前我国公路、机场、高铁等基础设施建设保持快速增长，年增长率在20%左右，沥青需求旺盛。2）专业沥青相比传统沥青具有更好的性能，其作为高等级公路新材料在全国范围内正逐步取代普通沥青。
公司未来增长依赖新产品投放和销售扩展。1）公司目前通用型改性沥青收入占比较高，毛利率相对不高。高速铁路专用乳化沥青等新产品具有高附加值，毛利率均处于较高水平。目前新产品市场推广顺利，将拉升公司综合毛利率。2）沥青销售具有区域性，公司一方面通过工艺改进提高改性沥青辐射半径，另一方面加大销售布点，在国内主要区域设立分公司，同时开拓国际市场，来保障扩张产能的销售。
募投项目与资金运用。公司本次拟向社会公开发行2000万股，募集资金拟投资于2万吨/年高强度结构沥青料项目、10万吨/年废橡塑改性沥青项目、改性沥青生产及仓储项目、5万立方米重质燃料油、基质沥青储罐扩建项目、补充公司流动资金以及与主营业务相关的运营资金项目。
定价区间与申购建议：我们预计公司2010-2012年每股收益将达到1.02元、1.57元和2.06元，由于业务相似的公司中路翔股份市盈率过高，主要参考国创高新和目前A股市盈率，我们认为给予公司2010年36-42倍动态PE较为合理，上市后合理价格区间为36.72-42.84元。
（具体内容请见附件）
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