| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月27日 14:43 |
作者： |
周明巍;李莹 |
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事件：中国联通公布2010年8月业务数据。
移动业务：2G新增68.2万户(累计1.50712亿户)，3G新增101万户(累计951.1万户)。
固网业务：本地电话用户减少42.4万户(累计1.00111亿户)，宽带用户新增84.6万户(累计4536.4万户)。
点评：
第一，移动业务连续4个月3G新增用户超过了2G的新增用户。用户发展在3家运营商中最好。
联通3G新增用户4个月中3个月新增用户数超过100万。按照增速估算，并参考3G携号转网政策倾向于中移动的TD网络。我们认为联通是目前3G在网用户最多的运营商的可能性较大。(中国移动从2010年3月开始3G用户更改统计口径从”使用3G网络”至“使用3G终端”用户，导致公布数据不具备可比性。
第二，3G用户的增长速度连续3月放缓，我们认为这与联通确保ARPU的市场策略有关。
今年联通总裁曾表示，联通将不惜采取任何营销方式确保3G的ARPU值过100元。从中报披露的情况看，联通的3G的ARPU值从去年底的141.7降至134元，但仍高于电信的110元，更远高于中移动。
联通和中移动的策略明显不同。高的ARPU值可以获得高毛利，但与此同时，也必然降低了用户增长速度。在竞争环境下，可能将使市场份额流失到竞争对手。电信设备商诺西曾经为了追求毛利痛失市场份额，而无法摊薄经营成本，亏损连连。鉴于此，我们预计联通宣布3G开始盈利的时间将推后至2011年。
从9月份开始，随着新生开学和Iphone4即将在中国上市，预计3G用户增速会有所加快，用户数突破千万应在情理之中。数据是否能够给予惊喜，值得期待。
第三，联通GSM网络用户平稳增长,发展将与城镇化率同步。
2009年中国移动通信的普及率为56.3%，与发达国家达到近100%的普及率相差8年左右。据测算，在全世界，手机普及率与经济体城市化率相关性明显，城镇化率每增加1%，手机普及率将增加1.5%。目前我国的城市化率为在今年温总理屡次提到，推动城镇化将作为国家的战略重点。由此判断在今后5年，中国城市化率仍将保持每年1%的提升。基于此移动通信的普及提升也能够继续稳定增长。今年预计仍将维持此增速。即使考虑新增的80亿GSM固定资产投资折旧，新增用户仍能增加盈利。
第四，固网业务用户净增长，宽带新增投入回报有保证。
宽带用户增加与语音业务用户减少相抵，净增加42.2万户。固网语音业务收入与用户数的逐年走低是世界趋势，但由于宽带的ARPU为58.5元，高于固话的ARPU 29.6元。所以宽带用户的增长将使得固网整体收入录得正增长。
结论：中国联通8月用户情况基本符合预期，但由于3G用户数增仍偏慢，预计3G盈利将延后至2011年。建议关注：携号转网试点情况，Iphone4上市，CMMB手机准入政策对WCDMA普及的催化作用，以及IPTV政策对宽带用户的影响。
（具体内容请见附件）
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