| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2010年09月21日 13:54 |
作者： |
郑媛 |
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撰写时间： |
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步步高超市业态的全面改造升级将于2011年4月完成，因此我们判断门店调整对公司的影响将于明年中期之前逐步消化，但是转型和变革成果仍有待时间检验。我们坚持认为步步高是超市行业具有较大业绩弹性的公司，将密切关注公司全面业态梳理和门店升级改造进程和效果。
支撑评级的要点?截至9月中旬，已完成调整改造门店不到7家，完成总进度的10%。按照目前的进度，未来7个月将完成剩余50家大卖场升级改造，任务依然艰巨。
7-8月超市业态可比门店同店增长达到3%左右，较上半年的1%有一定改善。
购物广场目前商业部分日均流水约140万元，预计全年购物广场实现收入5亿元，年内有望盈利2,000万左右。经营情况较上半年有明显改观。
评级面临的风险因素?展店速度和门店升级改造进展低于预期。
执行力不佳影响我们对关键假设的判断。
估值:我们根据开店进展情况对2010-2012年展店假设进行调整，并上调整了2012年盈利预测。我们维持持有评级和目标价格26.00元。
（具体内容请见附件）
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