| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年09月20日 16:13 |
作者： |
桑永亮;蔡鼎尧 |
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撰写时间： |
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鄂尔多斯是我国羊绒及铁合金行业的龙头企业。公司羊绒产业发展已经日臻成熟，品牌正在向高端领域进发。高耗能产业是鄂尔多斯公司事业的新起点。
得天独厚的资源优势。鄂尔多斯电冶公司所在的乌海棋盘井地区有丰富的煤、铁、硅等储量，非常适宜实施煤—电—高载能联产项目。
生产成本低廉是公司最大的竞争优势。依托内蒙古地区丰富的煤矿资源，公司建立起完整的煤-电-铁合金产业链，能源成本低廉。大电炉及余热回收系统保证公司能耗水平行业领先。
国家限制高耗能产业更有利于稳固公司龙头地位，稳定硅铁价格。由于“十一五”节能减排目标，铁合金做为高耗能行业，一直受到政策的压力。
由于公司(1)具有煤炭-电力-铁合金完整的产业链，(2)由于电炉先进及余热回收完备，业内公司耗能水平低，因此国家限电、提高电价、甚至停产，对公司的影响都是微乎其微。相反，国家对铁合金产能限制越严，越有利于稳固公司龙头地位，稳定硅铁价格。
公司产能扩张还在继续。煤炭、电力、铁合金、多晶硅产业链每个环节都正在扩产或有进一步扩产的计划。
集团支持有利于公司长远发展。集团目前还有40亿吨煤矿探矿权并有向煤化工业务发展的计划。此块业务未来的发展状况值得期待。
通过对公司各项业务的盈利测算，我们认为公司2011年合理股价20.6元，还有26%的空间，对应2010-2012年PE分别为29、21、18倍，给于增持评级。
（具体内容请见附件）
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