| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月17日 14:35 |
作者： |
刘正;刘江渝 |
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撰写时间： |
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投资要点
伴随着业绩的恢复和快速增长，价值已经历两年的向上重估
随着钢材薄板等基材价格的上涨和需求的快速增长，澳洋顺昌2009年净利润增长139%，我们预计2010年将在此基础上再继续增长超过55%。同时公司的价值也经历了2年的向上重估，区间股价最大涨幅超过500%。
但担心未来业绩增长将明显放缓，无法继续驱动股价的上升
我们此前预计2011年和2012公司的净利润增速将达到近30%，但这是建立在我们对IT业的快速增长和基材价格保持稳定上涨的预期基础上。目前公司2010年预期市盈率和市净率分别为31X和5X，即使在我们乐观判断的基础上仍略有高估。由于IT类产品如电脑的产量增速料将放缓，因此我们担心公司受制需求增长放缓业绩将低于预期，从而无法继续驱动股价的继续上升。
此外，中小市值公司面临的系统性风险也是我们考虑的因素
市场给予澳洋顺昌估值的参考体系正在悄然发生变化，中小型公司高估值能否持续值得探究。如果未来中小型公司估值的中枢出现普遍下降，澳洋顺昌的估值也将随着下滑，因此考虑到公司较高的贝塔，下滑程度料将大于指数。
调低未来两年业绩增速，下调评级至“中性”
在通货膨胀压力背景下，以及中国正在对钢铁产量进行限制，未来基材价格震荡向上的概率较大，这将对澳洋顺昌的业绩形成正面支撑，但考虑到需求增速的放缓，我们下调未来两年业绩增速至14%和21%，EPS相应调整至0.51元和0.61元。考虑到面临的系统性风险，从谨慎角度考虑，我们将公司的评级从“增持”下调为“中性”。
风险提示：基材价格尤其钢材价格的长期下滑导致的存货跌价风险，及下游企业信用能力下降导致公司的坏账风险。
（具体内容请见附件）
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