| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月28日 15:02 |
作者： |
李超 |
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公司公布2010年中期业绩：营业收入5.8亿，同比增长98.35%；营业利润6513万，同比增长9倍；归属于上市公司的净利润4061.54万，同比增长9倍；每股收益0.223元，基本符合预期。
此外，公司同时公布：拟以自有资金支付对价受让“江苏信源诚泰投资担保有限公司”所持有的“张家港昌盛农村小额贷款有限公司”10%的股权；交易完成后，公司将持有小贷公司45%的股权。
投资要点：
二季度主营收入保持快速增长，但受基材价格下滑影响、盈利能力有所降低。上半年受益IT电子行业产品出货量大幅增长、公司钢板和铝板配送量分别达到60368吨和7772吨，产能得到充分利用。一季度收入同比增长131.6%，二季度收入同比增长70.5%、收入增速虽有所下滑但环比一季度仍增长了22.7%。但基材价格从4月份开始逐步走低，如冷轧钢板下跌幅度接近15%，受此影响二季度毛利率也从一季度的13.5%下降到11.6%，导致营业利润环比出现11%的负增长。预计三季度前期钢板配送业务因部分钢板产品受库存成本及市场价格波动共同影响盈利环比下滑，而铝板配送业务与上半年相比将保持稳定。
小额贷款业务发展势头良好、余额和利率仍有提升空间。期末贷款余额约2.8亿元，上半年实现利息收入2367.8万、折合年利率16.9%，为公司贡献净利润562万（0.031元/股）。预计下半年放贷余额和利率仍可稳中有升，全年可以实现5000万左右的利息收入，为上市公司贡献1200-1400万左右的净利润，折合0.066-0.077元/股。
扩张生产能力、奠定持续增长基础。目前公司钢板加工配送能力为12.8万吨/年，铝板为1.5万吨/年，产能利用率接近饱和。2011年募投项目全部完成后，公司钢板加工配送能力将达到16.8万吨/年、铝合金板的加工配送能力达到2.5万吨/年、范围覆盖长三角、珠三角两大IT产品制造聚集区域，为公司主营业务的持续增长奠定坚实的基础。
维持“强烈推荐”的投资评级，目标价格18元。我们维持公司2010-2012年每股收益0.60、0.77和0.89元的盈利预测，年均增长64%。考虑到公司的较高成长性以及在金融业务领域的持续投资，维持“强烈推荐”的投资评级，6-12个月目标价格18元，对应2010年30倍市盈率。
（具体内容请见附件）
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