| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月15日 13:39 |
作者： |
侯利;王学恒 |
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报告摘要：
网吧产业：一直未被正视，网吧网民是真正意义上的互联网消费高端人群
2009年，网吧行业总产值已达886亿元人民币，互联网行业营收为743亿，从这个角度来说，网吧行业营收大于等于互联网行业总营收。
如此优良的市场，占领有多条路线：连锁经营，浏览器、操作系统、人海覆盖、软件平台。结论是软件平台是最有效的占据网吧，发展网民用户的渠道。即，以更新和计费软件为代表的软件平台（例如顺网科技）具有商业模式的独到性和不可替代性。
顺网科技：娱乐平台的后起之秀
公司在更新类软件以统治半壁江山，在行业中具备了相当影响力；蝌蚪网、互联网增值、星传媒、网维大师几条产品线布局清晰；
公司与万象、新浩艺、盛天相比，具有自身的技术优势和相对紧密的1400名代理商；
2011年，夯实基础的关键之年，发展用户是根本
由于从前网游成本在此领域本身投入不高，加之地推成本向该领域的转移，产业在3年碰不上“天花板”；蝌蚪网、网维大师无盘、PC保鲜盒、游戏联合运营是11年看点；
长期来看，公司在稳固网吧行业市场、扩大份额的同时，可涉猎家庭市场，也可进入移动互联网，同时也兼具经营应用的机遇（游戏、社区、影视）
投资建议
我们预测，2010年-2012年，公司收入增幅为53%、54%、63%；利润增幅为53%、64%、77%，对应EPS为0.80元、1.31元、2.32元。以当前价格测算，对应市盈率为98、60、34倍。
由于，目前价格已经在相当程度反应了公司的内在价值，我们首次给予中性评级，建议目标价在60-70元之间。
风险提示
个人市场的挑战。
管理、技术能力的挑战。
营销和管理成本提升的可能性。
（具体内容请见附件）
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