| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月14日 16:10 |
作者： |
刘江啸 |
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投资要点
公司是国内最大的SMD LED封装企业，其核心业务是SMD LED。2007～2009年公司的营业收入和净利润的年均复合增长率分别为18.94%和34.74%。
短中期，显示屏需求的增长是公司业绩增长的最大动力。目前，公司LED产品的下游应用领域主要是白色家电和室内显示屏。
白色家电用LED的需求稳定增长，是公司目前最大的稳定收入来源。
SMD LED是户内全彩显示屏的主角，公司产品占领国内较大的市场份额。未来，SMD LED显示屏将逐渐替代Lamp式室外全彩显示屏。随着显示屏市场的增长以及SMD LED在室外显示屏渗透率的提升，该业务有可能实现超预期增长。
公司积极介入电视背光源和汽车市场。背光源，汽车和通用照明是未来全球对LED需求增长最快的应用领域，对于处在全球制造中心的中国企业将从中受益。公司正在为量产LED电视背光源做前期准备，并已经通过了汽车行业质量认证TS16949，产品逐渐渗透入汽车市场。
面对巨大的通用照明市场，公司做好了技术储备和产业布局。公司在拥有核心封装技术的基础上，积极研发下游光源模块和灯具，并通过参股上游厂商保障LED芯片的供应。完善的产业布局将使得公司在巨大的照明市场爆发之前具有先发优势，未来将长期受益于LED照明市场的增长，.估值：LED行业处于快速成长期，我们可以给予公司较高的相对估值，给予2011年市盈率35～40倍，认为公司的中远期目标区间为41.16～47.04元。
（具体内容请见附件）
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