| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年09月14日 16:12 |
作者： |
付方宝;周家杏 |
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撰写时间： |
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事件：
公司公布了资产重组方案新希望发布的公告显示，此次资产重组分为资产注入和售出两大部分，资产注入主要包括，六和集团100%股权，六和股份24%股份，新希望农牧100%股权，枫澜科技75%股权，预估值分别为52.7亿元、9.6亿元、15.3亿元，0.5亿元；合计78.1亿元。另一部分为出售资产，包括拟出售成都新希望实业51%的股权，四川新希望实业51%股权，预估值分别为0.9亿元、1.0亿元，合计1.9亿元。
结论：
预计公司2010、2011年每股收益0.61元、0.71元；以2010年农牧业务30倍市盈率以及金融投资收益15倍市盈率估算，公司目标价格：12.8元；维持公司“推荐”投资评级。
正文：
公司此次通过注入优质资产，出售与主营业务相关性差的资产，这样的举措有两大亮点，其一、整体业务战略更加的明晰，适度相关多元化，可以有效发挥各个业务板块间的协同效应，其二、市场长期诟病的关联交易，同业竞争问题也得到了解决。
适度相关“多元化”，发挥协同效应：此次公司剥离了与公司整体协同性差并且经营不良的乳业以及房地产业务；促使公司的整体战略沿着围绕主营“农牧”做强做大的思路展开。以六和集团为例，主要经营饲料，屠宰等相关业务，2009年度六和集团饲料业务占山东省饲料市场比例为46%，占全国饲料市场比例为7.2%。2009年六和集团饲料销量1,010万吨，年均复合增长率为40%；养殖业务销量2.16亿只，年均复合增长率为63%；2009年屠宰及肉制品业务销量分别125万吨，年均复合增长率为38%。
关联交易，同业竞争得到解决：此前，新希望集团下属农牧业务由三家主体经营：上市公司新希望、新希望农牧、六和集团；此次资产注入有效解决了关联交易以及同业竞争的问题投资评级：2010年1-6月，上市公司实现营业收入约35.1亿元，归属于母公司的净利润约为2.59亿元，稀释后每股收益约为0.31元。根据初步的盈利预测，拟注入资产2010年、2011年盈利分别为6.5亿元和7.6亿元。假设按照本次发行股份数量的上限9.1亿股进行测算，本次重组完成后，预计2010、2011年上市公司净利润约10.65亿元12.50亿元；2010-2011年每股收益约0.61元、0.71元；以2010年农牧业30倍市盈率以及金融投资收益15倍市盈率估算，公司目标价格：12.8元，维持公司“推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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