| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月14日 15:18 |
作者： |
马静如 |
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撰写时间： |
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建筑装饰行业优势企业。叶远西为公司的实际控制人，叶远西及其关联人叶远东合计持有公司91%的股份。公司为综合建筑装饰工程承建商，主营业务为建筑装饰工程的设计、施工。公司2002年至2008年连续七年入选中国建筑装饰行业百强企业综合实力前十名公司名称，其中2007年、2008年连续两年名列第六位。
建筑装饰行业成长空间广阔：国民经济的增长和城市化进程的加快将带动房地产业的发展，产生大量装饰需求。在公装领域，目前国际连锁酒店的第三次中国扩张浪潮已经开始；商业综合体正逐步成为中国城市发展的商业价值核心；另外车站、民航、公路，大型场馆等项目的建设，将为建筑装饰企业带来更多的机遇。
住宅精装修领先企业。2010年中国房地产测评中心发布“2009中国住宅全装修（工装）企业实力榜”，公司排名第一。在住宅精装修领域，我国精装修比例与主要发达国家的比例相比，仍存在较大差距，市场发展潜力巨大，公司作为先行者将充分受益。
募投项目分析：绿色装饰产业基地园建设项目能够实现公司目前业务产品上下游的整合，提升公司部品部件的生产能力；设计研发中心的建设将有利于提升公司在建筑装饰新技术、新材料、新产品、新工艺等方面的研发和应用水平；营销网络的建设将有利于建立企业的品牌优势，占据更大市场份额，促进公司持续快速的发展。
盈利预测与估值。我们预计2010-2012年公司的营业收入增长率分别为85.2%、48.3%和25.6%；归属于母公司所有者的净利润分别为1.95亿元、2.90亿元和3.65亿元，按照发行后总股本计算，对应的EPS分别为1.22元、1.81元、2.28元。与广田股份可比上市公司2010年的平均动态市盈率是48.8倍，但可比上市公司近期股价涨幅较大，综合考虑相近上市公司的估值以及在行业中的竞争地位等因素，我们认为嘉寓股份2010年的合理市盈率在35-40倍之间，对应的合理价位在42.6-48.7元之间。
（具体内容请见附件）
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