| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月10日 16:10 |
作者： |
罗人渊;刘建刚 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点
事件：
“十一五”最后半年，为完成节能减排目标，各地纷纷对高耗能工业企业限电停产。
点评：我们认为云铝股份将受益此次事件。下面主要从能源和资源两个方面来说明：
能源方面：
短期受益节能减排导致的价格上涨一方面，由于十一五即将到期，各地纷纷对高耗能企业限电，此举若持续4个月至年底，将有效限制国内电解铝供给，价格将有向上预期。
另一方面，云南省并没有对省内工业企业限电，在竞争对手纷纷减产的情况下，云铝的生产情况却一切正常。而且目前云南省正处于丰水期，电价处于较低水平。
长期来看，水电铝一体化是全球铝行业的最优方式
从能源价格来看，目前全球成本最低的电解铝资产，分别是俄铝、加铝的“水电铝”以及中东的“油电铝”，化石能源毕竟存在枯竭的可能，而水则不会。因而长期来看，水电一定是成本最低的能源之一，而对于能源成本约占三分之一的电解铝行业来说，“水电铝”则成为了最经济的模式。
再从环保角度来说，作为清洁能源的“水电铝”模式是适应国家节能减排规划的，必然也是会受国家政府全力支持的。
云南省内一半以上为水电，公司具备先天优势。在文山氧化铝投产后，公司工作重点将从资源转向能源，在本地水电资产获取方面，也必将得到地方政府的大力支持。
资源方面：（铝土矿）
短期可看文山氧化铝投产
公司文山氧化铝将于年底投入试生产，预计11年可为公司贡献接近3亿元净利润，大幅增厚EPS。我们预计公司10、11年EPS分别为0.09元、0.38元，11年增长达到313%。
长期受益于氧化铝定价方式的转变
国际惯例氧化铝定价为电解铝价格的一定比例（国内常用17%），这是由于国际铝业巨头均为上下游一体化企业，氧化铝价格只需用于内部结转。然而，随着中东、中国等不具备上游一体化的电解铝项目的大规模上马，铝业巨头们开始出售越来越多的氧化铝，目前全球外购氧化铝的量已经占整个氧化铝产量超过40%。因而，关于氧化铝定价方式转变为类似铁矿石的指数定价方式的讨论，今年以来越演越烈。
由于全球的铝土矿已经较为集中在几大国际铝业巨头手中，我们认为氧化铝的指数定价未来很可能成为现实。
由于中国是铝土矿、氧化铝的净进口国，一旦定价方式转变，国际价格将拉动国内价格上涨，则公司铝土矿和氧化铝的价值将被重估，届时拥有资源的优势将更为明显。
风险提示：
公司定向增发限售股9月16日解禁；美国由于自身问题严重，再度使出“打击欧洲”的招数。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
