| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月30日 13:46 |
作者： |
张志鹏 |
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投资要点：
公司最新公布2010年季报，1季度营业总收入15.25亿元，同比增加55.16%；归属于上市公司股东净利润1977万元，同比增加1150.32%。实现每股收益0.02元，基本符合预期。从单季度来看，公司前5季度销售毛利润率分别为2.08%、13.15%、16.98%、13.93%、11.13%，盈利能力从去年2季度开始，有明显回升。
文山公司在文山州境内拥有25个探矿权，目前已探获铝土矿资源储量（净矿量，以下同）为13,596.71万吨，随着勘查工作的持续推进，该公司探获的资源储量有望进一步扩大。文山铝业项目2010年下半年投产，明年基本达产。预计文山铝业项目2010年下半年投产，明年基本达产。项目投产后，公司氧化铝能完全自给，自产氧化铝成本在2000元左右（不含税），氧化铝成本下降500-800元左右，并且使得公司的电解铝生产成本下降1000元以上，电解铝市场价格越高，公司的成本优势越明显。
公司目前电解铝产能40万吨，铝加工产能18万吨，募投项目投产后将提升到26万吨，未来云南涌鑫铝加工项目完成后进一步扩展到56万吨。募投项目公司4万吨耐热、高强度铝合金圆杆项目于2009年4月投产以来，目前已达产达标。公司8万吨中高强度宽幅铝合金板带项目主体设备及供辅设备已基本采购完毕，预计2010年中旬投产。公司产业链将进一步完善
进入2010年，公司2009特殊时期享受的优惠电价基本取消，且根据《云南省发展和改革委员会关于调整云南电网销售电价的通知》规定，2009年11月20日起，云南电网省内全口径电量销售电价平均每千瓦时提高2.28分钱。我们判断，不考虑直供电影响，公司2010年平均电价将较2009年提高3分钱左右。公司目前也正在争取直供电和参股电厂，但去年出台直供电谈判试点的大背景是铝价低迷，电解铝企业经营困难，目前宏观形势发生了很大变化，我们认为直供电谈判难度加大。
（具体内容请见附件）
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