| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月15日 11:09 |
作者： |
罗人渊;刘建刚 |
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撰写时间： |
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投资要点：
云铝股份公布2010年中期业绩预告，上半年归属母公司所有者净利润约1000万，EPS约0.008元。上年同期为亏损1.16亿元，EPS-0.11元。公司一季度归属母公司所有者净利润为1977万元，即二季度为亏损。
点评：
公司上半年扭亏，符合预期。主要由于铝均价达到15800元/吨，同比上涨22.4%。
公司上半年实现利润仅约1000万元，其中还包含润鑫铝业（持股56.73%）所获得政府补助4833万元，业绩低于市场预期和我们的预期。
但考虑到地产调控及欧债危机造成的铝价大幅下跌，以及年初旱灾造成电价大幅上涨，我们以上半年铝均价以及平均电价0.54元/度重新测算的公司上半年利润与实际情况相符。
公司8万吨铝板带深加工项目已经投产，预计今年可形成约4万吨产量，而公司文山氧化铝将于年底前投产，是为下半年最大看点。
我们预期三季度政策面将偏向友好，政府有望进一步加大基础设施投资；持续拉动家电、汽车等消费；落实保障型住房建设。在这些政策利好以及铝企减产逐渐增多的双重作用下，铝价有望在未来3个月迎来一次修复性反弹，重回16500元/吨应该值得期待。
我们调低未来三年铝价预期至16000、17000、17000元/吨，并且出于保守原则不考虑公司实行直供电的可能，则预测公司10、11、12年EPS为0.09、0.38、0.44元。维持“推荐”评级。
风险提示：政策无明确刺激，则铝价很难大幅上涨。
（具体内容请见附件）
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