| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月07日 14:35 |
作者： |
郝征 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件：
公司于2010年9月6日晚发布公告，参股子公司亚美大宁煤矿已于2010年9月4日零时起正式恢复生产，山西省煤矿安全监察局同意将亚美大宁安全生产许可证延长至2010年12月31日。
评论：
事件本身对兰花科创业绩影响非常正面：1、亚美大宁矿的吨煤净利润接近300元，高于对公司平均220元/吨的吨煤净利润水平。自2008年中期以来，亚美大宁贡献的投资收益占公司净利润比例逐步提高，截止2010年中期，占比接近39%。2、亚美大宁能源公司是我国第一家中外合资企业，美国亚美大陆煤炭有限公司占比56%、山西兰花科创股份有限公司占比36%、山西煤炭运销总公司晋城分公司占比8%。目前产能400万吨，远期可达600万吨。3、股权之争一直是困扰亚美大宁公司正常生产经营的症结，相关利益各方的博弈使得亚美大宁公司在6月13日安全生产许可证到期后一直处于停业状态，至今将近3个月。如果按照2009年的月均煤炭收益仅1亿元计算，停产2个月将对减少亚美大宁公司3亿元左右，减少上市公司投资收益1.06亿元，折合每股收益0.18-0.19元/股。
单纯按照下半年恢复4个生产月计算，此次恢复生产意味着公司较之前投资收益将增加大约1.41亿元，折合每股收益0.25元/股。我们也相应对公司业绩进行了上调。
公司正逐步减小尿素业务亏损的影响、玉溪煤矿贡献2011年以后增量：1.、公司之前公告分别于7月15日和8月25日陆续将下属的化肥公司以及相关煤化工公司进行停产检修，初步预计时间为两个月。我们认为此举表明政府政策主导下，公司已经开始对一直拖累整体业绩的化肥业务进行整顿。因为历史数据表明自2004年开始，化肥业务基本没有为公司整体价值增值做过贡献，公司的业绩依然依靠煤炭主业。2、公司目前本部原有矿井产能近630万吨/年，2009年新增整合狂进更产能近200万吨。2011年开始贡献煤炭产量的主要来源在玉溪煤矿和后备储量贾寨煤矿。前者股权比例95%，设计产能240万吨，将成为未来3年的主要增量贡献。
投资建议：
我们相应上调公司2010-2012年EPS为2.336元、2.617元、4.005元，上调幅度12%。公司估值对应2010-2011年PE为13.11x、11.6x，处于行业平均水平之下，维持“买入”评级。对应给予板块平均估值水平15x，给予目标价35.04元。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
