| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月31日 15:03 |
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上半年净利润同比增长24.93%。虽然受外购煤大幅减少影响，营业收入略有下降，但公司主营业务收入仍然实现了20.02%的平稳增长，达到84.72亿元；公司实现净利润15.35亿元，同比增长24.93%；实现每股收益1.30元。上半年公司煤炭销量同比仅小幅增长3%，煤炭销售均价上涨是公司盈利增长的主要原因。
新矿投产真空期，喷吹煤占比上升推高销售均价。由于2010年公司没有新矿井投产，公司煤炭产量增长缓慢。为了申请高新技术企业资质，公司提高了具有较高技术含量的喷吹煤的销售占比（要求收入占60%以上），从而推动公司煤炭销售均价上涨；此外，上半年国内煤价也高于去年同期水平。因此，公司上半年煤炭销售均价同比上升了16.03%，这是推动公司盈利增长的最主要原因。
整合大量小煤矿，未来2-3年增长潜力巨大。公司在山西省煤炭资源整合中获益颇丰，在临汾、宁武等地获得大量优质焦煤资源，弥补了公司在资源和产品上的不足。公司所整合煤炭资源经改造后总产能逾2000万吨，权益产能1100万吨以上，将在2011-2012年逐步释放产量，年均权益产量增长500万吨以上。此外，公司在建的姚家山矿（产能240万吨/年）将于2010年下半年释放部分产量，预计2011年下半年达产。
获得高新企业认证，税率降低值得期待。获得高新技术企业认证的主要优势在于可以享受税收减免政策，根据相关税法规定，国家需要重点扶持的高新技术企业，减按15%的税率征收企业所得税。公司将积极申请优惠税率，这将进一步提高企业的盈利能力。
投资评级：买入。公司获得高新企业认证后税率大幅下降将进一步提高公司的净利润率水平，未来2年小煤矿改造完成后密集复产将推动公司煤炭产量快速上升，因此公司业绩也将同步快速增长。预计2010-2012年公司可实现EPS为2.76元、3.64和4.64元，对应目前股价的动态市盈率为13.1、9.9和7.8倍。维持公司买入评级。
（具体内容请见附件）
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