| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月21日 14:20 |
作者： |
刘建刚;陆凤鸣 |
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投资要点事件：
潞安环能发布2010半年报业绩快报，上半年收入858855万元，同比下降0.7%；净利润153525万元，同比增长24.9%。每股收益1.30元，净资产收益率14.5%。
点评：
从快报来看，潞安环能上半年业绩增长较快，按全年折算，基本符合我们此前预期的2.69元。业绩增长的主要原因得益于煤价上涨。具体分析如下：
上半年业绩符合预期，价涨量缩是大概率事件。潞安环能2010年上半年收入858855万元，同比下降0.7%；净利润153525万元，同比增长24.9%，相当于我们预测2010年净利润的48.3%。我们认为，在收入基本持平下，包括混煤、洗精煤、喷吹煤、洗块煤和洗混煤在内的煤炭价格同比均有所上涨，故不难推断出潞安环能2010年上半年煤炭产销量下降，导致总成本和费用下降，此时，大概率表现为营业利润和净利润的增长。
分季度同比数据，一季度净利润持平，二季度净利润大增。一季度，潞安环能净利润378227万元，同比下滑3.2%，但净利润却微增0.1%，主要是成本和费用控制较好。二季度，潞安环能净利润82374万元，同比增长59%，增长原因主要是潞安环能在近期缺乏新矿投产而产能变化不大背景下，煤炭价格相比于2009年二季度金融危机下的低煤价呈现恢复性上涨。
分季度环比数据，二季度净利润增长快。一季度和二季度，潞安环能收入分别为378277万元和480628万元，环比增长27.1%；净利润分别为71151万元和82374万元，环比增长15.8%。我们认为，二季度收入明显高于一季度，主要是煤炭价格上涨，煤炭产销量下降的可能性较小，但因数据过少，难以确认。
同时，毛利率由一季度的25.8%下降至23.0%，我们认为这一变化在合理波动范围之内，但难以判断是成本上升还是煤价波动导致。
维持评级：强烈推荐。我们预计潞安环能2010-2012年EPS分别为2.69元、3.12元和3.31元，对应PE分别为13.0倍、11.2倍和10.5倍，PB为3.9倍，基于潞安环能的资源禀赋和内生增长能力，同时看好集团资产注入整合潜力，故继续维持“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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