| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月26日 14:41 |
作者： |
刘元瑞 |
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撰写时间： |
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报告要点
短期内供需面无忧我们注意到，祁连山所在区域近期发生了一些新的变化，这些变化对区域供需形势产生积极的影响：
从需求面来看，玉树和舟曲的灾后重建、青海农村公路加速将在今明两年提供额外的、较大的需求。从供给来看，我们认为本次淘汰落后在下半年全国节能减排任务加重的背景下进行，对淘汰落后的执行力度也会比较大；我们判断，祁连山有望进一步收购甘青地区的其他的新建生产线，收购新建线相当于把新增产能压力的外部矛盾内部化了，对于公司来讲，产能投放带来的压力无非是以量补价，只要需求继续增长，公司的盈利将持续快速增长。
长期内基本面依然向好无需过度担心11年的竞争压力：真正能影响祁连山的只有定西的三易水泥、平凉海螺二期与互助金圆二期等几条生产线。
长期需求有保证：水泥产业向西部转移是大势所趋，参考陕西的发展轨迹，作为后起之秀的甘青地区固投高成长仍值得期待，09年是转折点。
维持“推荐”评级我们早在去年12月份就指出公司业绩和收购有望持续超预期。
目前时点我们认为，公司10年、11年估值仍有优势；基于谨慎预期测算公司11年的业绩，11年十倍PE具备足够安全边际；公司接下来的业绩增长和兼并收购仍有望超预期。维持祁连山的“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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