| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月30日 15:38 |
作者： |
刘书臻 |
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报告摘要：
上半年经营情况回顾：公司上半年销售水泥390.43万吨，同比增长24.36%，实现营业收入14.10亿元，同比增长19.49%，实现净利润2。
46亿元，同比增长53.77%，每股收益为0.517元。
公司费用控制良好，内生性因素是业绩同比大幅提升的关键。公司水泥平均售价下降3.9%，吨水泥毛利下降约20元，但公司强化内部管理，费用控制出色，期间费用率同比下降6个百分点，从而在水泥价格、吨毛利同比有所下降的情况下，吨水泥净利润同比增加8.3元至66.8元，促进了公司业绩同比大幅增长。
我们认为中材、海螺带来的积极影响，促进了公司内部管控水平的提升。中材入主为公司带来的不仅仅是对外扩张的强大后盾，也有助于内部治理水平的提升。此外，我们认为海螺在平凉的布点虽然影响了公司平凉子公司的效益（今年上半年公司平庆地区收入减少21.89%，平凉子公司效益下滑71.86%），却为公司带来了直接与狼共舞的机会，对公司整体管控水平的改善是大有帮助的。
甘肃经济落后，水泥消费水平低，公司发展空间广阔。甘肃在西北地区人均GDP明显落后，人均水泥年产量不足700kg，水泥需求还将长期处于成长期，从而为公司带来的相对广阔的发展空间。
盈利预测与评级。预计公司2010~2012年每股收益分别为1.27、1.97和2.61元。虽然近期公司相对大盘已取得可观的相对收益，但我们认为中报反映出的公司内外兼修的发展态势将推动公司股价更进一步，仍维持对公司的买入评级。
（具体内容请见附件）
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