| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月23日 14:02 |
作者： |
刘亮 |
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投资要点
事件：
公司8月21日公告2010年半年报，上半年主营业务收入4.75亿元，同比增长87.01%；实现营业利润1.98亿元，归属上市公司净利润1.56亿元，分别较上年同期增长152.06%、144.18%；上半年每股收益0.36元，基本符合我们的预期。
点评：
触摸屏收入超出我们的预期：按照公告资料，因触摸屏挤占部分镀膜产能，导致ITO导电玻璃业务收入同比略有下滑；彩色滤光片由于售价下滑，导致收入同比略有下滑；我们估计这两块业务上半年收入在2亿元左右，基本符合我们的预期。TFT空盒业务基本满产，上半年销售收入6713万元，略低于我们的预期。我们预计触摸屏收入应该在2亿元左右，超出我们此前1.5亿元的预测，其中募投项目的触摸屏收入1.05亿元。我们认为触摸屏收入超预期的主要原因是公司部分原有镀膜和光刻设备已经转做触摸屏，随着触摸屏扩产设备于下半年逐步到位，我们预计触摸屏全年收入将顺利超过4亿元。
毛利率超预期，触摸屏逐步放量是主要原因：公司上半年综合毛利率52.94%，超出我们的预期。其中，1季度毛利率约48.6%，2季度毛利率达到56.9%，环比上升8.3%。据我们了解，ITO导电玻璃和彩色滤光片的毛利率基本稳定，TFT空盒的毛利率并不高，触摸屏业务1季度达到约70%左右的规划产能，2季度末实现满产，因此我们认为触摸屏逐步放量是2季度毛利率大幅上升的主要原因。
加大研发投入，技术实力奠定未来发展基石：上半年管理费用3623万元，同比大幅增长137.9%，主要因为研发投入大幅增加所致。截至报告期末，公司已申报61项专利申请，其中发明专利27项、实用新型专利34项；向台湾地区申报14项专利申请，其中发明专利7项、实用新型专利7项。我们认为未来几年平面显示行业将迎来技术“遍地开花”的时期，技术创新包括彩色电子纸、OLED、3D显示等，公司处于平面显示产业链的中上游，拥有的技术和设备具备较强的基础性和通用性，公司管理层拥有优秀的规划能力，我们看好公司在新型显示技术领域的发展。
盈利预测与投资建议：公司预计1-9月净利润同比增长在120%-150%，以此测算净利润在2.4-2.7亿元，折合EPS约0.55-0.62元，对应3季度EPS在0.18-0.26元，而公司2季度EPS已经达到0.22元。结合我们对触摸屏行业的分析以及对公司触摸屏扩产进度的判断，我们上调公司2010-2012年盈利预测至0.82、1.15、1.56元，动态PE为35、25、18倍。我们再次强调公司在技术、设备、人才等方面具备的通用性、专业性和前瞻性等竞争优势，维持“强烈推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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