| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月19日 16:38 |
作者： |
王永锋 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
2010年中报业绩符合预期。泸州老窖2010年上半年实现营业收入24.51亿元，同比增长11.23%；归属于母公司净利润10.43亿元，同比增长22.38%；实现每股收益0.75元，符合我们之前的预期。
毛利率提升、期间费用率下滑带动公司利润增速快于收入增速。1、毛利率提升。毛利率提升为70.14%，较于上年同期提升5.61个百分点，主要是公司酒类产品毛利率提升所致。上半年公司高档酒和中低档酒毛利率分别为85.53%和36.76%，分别较上年同期增加3.65和0.95个百分点。2、期间费用率下滑。期间费用率下滑为12.92%，较上年同期下降3.74个百分点，主要是公司的广告宣传费、促销、展览及手续费较上年同期减少0.69亿元引起销售费用率下降5.43个百分点所致。
营业收入小幅增加、主营业务税金率上升、预收款项维持高位。1、营业收入小幅增加。营业收入同比增长11.23%，其中高档酒营业收入达16.00亿元，同比增长19.36%；中低档酒营业收入为7.80亿元，同比增长-4.70%。分地区来看，华北、华中、其他地区收入占比分别为34.42%、15.46%、52.12%，收入增速分别为9.52%、-15.00%、21.40%。
主营业务税金率上升。主营业务税金率上升为7.68%，较一季度增加1.23个百分点，较上年同期增加2.34个百分点，主要是消费税较上年同期增长74.79%所致。3、预收款项维持高位。预收款项达6.92亿元，较年初增加0.34亿元，经销商提货意愿依然强烈。
营销模式创新和推出泸州老窖特曲年份酒是公司未来主要看点。1、营销模式创新。公司通过柒泉模式（将区域内经销商组织起来构建经销商联盟体）创新，构建泸州老窖发展新联盟，增强公司核心竞争力。2、推出泸州老窖特曲年份酒。公司推出泸州老窖特曲年份酒，通过提升销量和价格，来实现销售收入的上升和品牌高度的逐步提升。
盈利预测及投资建议。我们预计2010～2012年公司分别实现每股收益1.51/1.81/2.18元，对应的动态PE分别为23/19/16倍。考虑到公司营销模式创新和推出泸州老窖特曲年份酒，我们给予公司2011年22倍市盈率，对应股价为40元，维持公司“增持”投资评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
