| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月19日 16:35 |
作者： |
康志毅 |
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上半年业绩符合预期。10年上半年公司实现营业收入1.89亿元，同比增长31.6%，实现净利润3212万元，同比增长48.2%，对应摊薄后每股收益0.27元，二季度实现营业收入1.18亿元，同比增长54.8%，环比增长65.5%，实现净利润2094万元，同比增长77.8%，环比增长87.2%，对应每股收益0.17元。
行业复苏带动内生增长归于常态，下半年增速或略有降低。上半年业绩增幅较大，主要原因是行业景气度回升，09年受国际金融危机影响，广告业重挫，前两个季度尤为明显，广告市场投放大幅降低，公关广告市场与宏观经济有着极强的正相关性，10年上半年宏观经济的好转带动了公关广告市场的强劲复苏；09年上半年是行业景气的低点，全年经济增长前低后高，10经济增长从预期来看是前高后低，我们认为，下半年由于基数升高，行业维持同样增长比较困难，预计同比增速会略低于上半年。
收购是公司未来发展的主旋律。2009年公司实现营业收入3.68亿元同比增长12.3%。
低于中国公关行业30%的增长速度，考虑到公司本土市场占有率第一，行业集中度极低，且大批中小规模的新客户被新进入者获取的行业特点，我们认为公司内生增速低于行业增速在未来几年可能是一种常态，通过收购进行扩张是行业发展的特点，也将成为公司未来发展的主旋律。公司是国内首家上市公共关系企业，上市的示范性在短期将给公司收购制造一定的压力，待行业内企业上市热情退去后，公司的收购步伐有望加快。目前公司接触的标的有几十家，并于近日公布了筹划重大资产购买事项，一旦收购成功，将在大幅增厚业绩的同时，为后续收购打开空间，积累宝贵经验。
公司上半年业绩增长与我们的预测非常接近，而资产收购尚存在不确定性，对盈利预测暂不作调整，预计2010-2011年每股收益分别为0.60元、0.78元，动态市盈率为56x、43x。维持公司“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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