| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月11日 14:20 |
作者： |
康志毅 |
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投资要点
事件：
公司于今日发布公告，称正在筹划重大资产购买事项，公司股票于2010年8月9日停牌，在9月9日前披露重大资产购买预案，如逾期未能披露，公司股票将在9月9日复牌。
评论：
内生增长低于行业增速是必然，外延式扩张实现增长符合预期。2009年公司实现营业收入3.68亿元，比去年同期增长12.3%，营业利润6743万元，同比增长16.4%，实现净利润6850万元，同比增长15.2%。相比中国公关行业目前30%的增长速度，公司的内生增长已经遭遇天花板，考虑到公司本土市场占有率第一，行业集中度极低，且大批中小规模的新客户被新进入者获取的行业特点，我们认为公司内生增长速度低于行业增速属于正常现象，公司对此已有清醒认识。为了保持业绩增长，公司自上市之初便强调，通过收购进行扩张是行业发展的特点，也将是公司增长最大的动力。此次公布筹划重大资产购买事项符合我们长期对公司的判断，如果收购成功，除了提升公司的盈利能力，另一个比较大的意义，是为公司提供更丰富的经验，为日后进一步的收购打好基础。
收购协同效应已然显现，资源整合有助于提升新品牌盈利能力。欣风翼品牌收入于09年实现快速增长，毛利大幅提升，其主要原因得益于并入公司后的内部资源整合，使其服务客户的数量明显增多，这种协同效应的显现，为公司继续收购公关品牌提供了样板。我们认为，公司对优质资产的收购，在业务、财务流程方面的整合，会在一定程度上提升新品牌的盈利能力，从而达到双赢的效果。
在公布预案前我们暂不调整盈利预测，预计2010-2011年每股收益分别为0.60元、0.78元，动态市盈率为56x、43x。维持公司“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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