| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月19日 15:00 |
作者： |
刘俊 |
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撰写时间： |
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事件描述
金发科技2010年8月19日公布半年报，主要内容为：
公司实现营业收入46.8亿元，同比增长67.9%；营业利润1.6亿元，同比增长9.6%；实现归属上市公司股东的净利润1.93亿元，同比增长45.81%；实现基本每股收益0.14元，同比增长40%；公司营业外收入4315万，实现扣除非经常性损益后的基本每股收益0.11元，同比增长22.22%；净资产收益率6.28%，较去年同期增加1.59%，实现每股经营活动的现金流净额-0.08元，较去年同比降低122.86%。我们有以下几点点评：
第一，同比看，产销的大幅增长，产品价格在成本的推动下上涨，营业外收入大幅上涨是营业收入同比大幅改善的主要原因；公司2季度营业外收入4315万，较同期大幅上涨，考虑到账面的递延收益，我们预计公司营业外收入在2010,2011年能够维持增长，这块可能是超预期的部分。营业利润较去年增长9.6%,大幅低于营业收入的增速，主要原因是当期和上期减值处理不同造成的。
第二，环比看，公司2季度收入，毛利，毛利率均有所提升，我们认为主要是2季度销量高于1季度，贸易业务毛利率恢复正常所致。公司半年报现金流流出1.1亿，主要是公司加大采购所致。2季度费用率小幅降低，显示出降低的趋势，我们预计未来还有降低的空间。
第三，受益于汽车下游，家电下游的快速增长和公司未来明确的扩能计划，我们预计公司销量的复合增长率将维持在25%以上，是当前看好公司最大的理由。
第四，二鞋厂，尖山项目2010年起逐渐结算将增厚公司的业绩。
第五，盈利预测和估值：不考虑地产业务利润贡献的情况下，我们维持公司2010~2012年EPS分别0.481，0.618，0.797，对应PE分别为22.65,17.65,13.67，未来到未来公司产能增长明确，维持对公司的“推荐”评级。
事件评论
第一，同比看，产销的大幅增长，产品价格在成本的推动下上涨，营业外收入大幅上涨是营业收入同比大幅改善的主要原因；公司2季度营业外收入4315万，较同期大幅上涨，考虑到账面的递延收益，我们预计公司营业外收入在2010,2011年能够维持增长，这块可能是超预期的部分。营业利润较去年增长9.6%,大幅低于营业收入的增速，主要原因是当期和上期减值处理不同造成的。
（具体内容请见附件）
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